在政策紅利釋放與技術(shù)創(chuàng)新共振下，港股創(chuàng)新藥板塊或顯現(xiàn)出轉(zhuǎn)暖信號(hào)。截至3月25日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅近20%，多只成分股表現(xiàn)亮眼。

分析人士稱，港股創(chuàng)新藥行業(yè)的“含新量”更高，且估值擴(kuò)張更具彈性和空間，在多重因素驅(qū)動(dòng)之下，創(chuàng)新藥企業(yè)中長(zhǎng)期營(yíng)收有望迎來改善。

港股創(chuàng)新藥板塊備受關(guān)注

3月25日，港股市場(chǎng)三大指數(shù)集體走低，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)多只成分股實(shí)現(xiàn)逆市上漲，康諾亞-B漲逾5%，翰森制藥、錦欣生殖漲逾3%，再鼎醫(yī)藥漲逾1%，中國(guó)生物制藥漲0.28%。

年初以來，創(chuàng)新藥領(lǐng)域持續(xù)吸引資本目光，而龍頭藥企云集的港股創(chuàng)新藥板塊正顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的虹吸效應(yīng)。截至3月25日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲近20%，跑贏恒生指數(shù)16%的漲幅，并于上周觸及近一年階段性高點(diǎn)。從個(gè)股表現(xiàn)看，創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁動(dòng)能，藥明生物年內(nèi)漲幅累計(jì)超過47%，再鼎醫(yī)藥累計(jì)漲逾31%，康諾亞-B累計(jì)漲逾29%，云頂新耀-B、翰森制藥、錦欣生殖等均累計(jì)漲逾20%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一周以來，南向資金凈流入醫(yī)療保健板塊超22億元。不少資金借道ETF流入港股創(chuàng)新藥板塊，天弘恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50ETF近一周來獲凈流入逾9197萬元，另一只匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF同樣獲超4528萬元凈流入，萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF均獲超2000萬元凈流入。

行業(yè)基本面現(xiàn)轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)

從近期密集披露的財(cái)報(bào)顯示，部分龍頭藥企在業(yè)績(jī)端迎來突破，進(jìn)一步驗(yàn)證了行業(yè)基本面的改善趨勢(shì)。港股CXO龍頭企業(yè)藥明康德2024年四季度營(yíng)收創(chuàng)單季新高，在手訂單規(guī)模同比增長(zhǎng)47%至493億元，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。翰森制藥2024年歸母凈利潤(rùn)同比大增33.4%，創(chuàng)新藥收入占比攀升至77.3%。中國(guó)生物制藥2024年度創(chuàng)新產(chǎn)品收入突破120億元，同比增長(zhǎng)21.9%；股東應(yīng)占溢利35億元，同比增長(zhǎng)50.1%。

工銀瑞信基金表示，創(chuàng)新藥近年來成為仿創(chuàng)結(jié)合藥企的核心增長(zhǎng)動(dòng)力，大藥企收入逐步由創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)，而開啟商業(yè)化的生物科技公司產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保開始放量，業(yè)績(jī)還處于加速期，預(yù)計(jì)2025年板塊業(yè)績(jī)不斷向好。

此外，我國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易活躍，2020年中國(guó)在價(jià)值5000萬美元以上的醫(yī)藥授權(quán)交易中占比不足5%，而到2024年這一比例已躍升至約30%。根據(jù)DealForma數(shù)據(jù)，2024年全球31%的跨國(guó)藥企引進(jìn)的創(chuàng)新藥候選分子來自中國(guó)；2025年僅前兩個(gè)月，中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易項(xiàng)目已達(dá)16項(xiàng)，合作領(lǐng)域從腫瘤延伸至自免等新興方向。

創(chuàng)新藥企業(yè)或進(jìn)入密集收獲期

政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化為行業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)心劑?！度湕l支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》于2024年7月在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過，醫(yī)保局支持創(chuàng)新藥的基調(diào)明確，今年有望出臺(tái)丙類目錄，商保政策、醫(yī)保談判或進(jìn)一步超預(yù)期；其他部門及地方政府也會(huì)加大配合力度，后續(xù)產(chǎn)業(yè)支持政策或成為今年持續(xù)的催化劑。在政策大力推動(dòng)下，創(chuàng)新藥發(fā)展進(jìn)程有望提速。

在政策、技術(shù)等多重因素驅(qū)動(dòng)下，創(chuàng)新藥企業(yè)或進(jìn)入商業(yè)化密集收獲期。中郵證券醫(yī)藥首席分析師蔡明子表示，2025年政府工作報(bào)告明確提出“健全藥品價(jià)格形成機(jī)制，制定創(chuàng)新藥目錄，支持創(chuàng)新藥發(fā)展”，政策支持有望實(shí)現(xiàn)從研發(fā)、審批到支付的全鏈條升級(jí)。同時(shí)，技術(shù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)繁榮發(fā)展，蔡明子稱，AI輔助藥物研發(fā)有望使新藥管線占比提升、成本降低，隨著ADC、雙抗、CAR-T等技術(shù)趨向成熟，相關(guān)產(chǎn)品銷量表現(xiàn)亮眼。

展望港股創(chuàng)新藥板塊的走勢(shì)，國(guó)金證券策略首席分析師張弛表示，港股創(chuàng)新藥的估值擴(kuò)張彈性、空間或強(qiáng)于A股。首先，更高的研發(fā)費(fèi)用率和海外收入占比表明，港股創(chuàng)新藥行業(yè)的“含新量”更高，同時(shí)板塊整體凈利潤(rùn)增速自2023年上半年以來持續(xù)領(lǐng)先于A股，結(jié)合盈利前景預(yù)測(cè)來看，這一比較優(yōu)勢(shì)將有望延續(xù)。其次，港股創(chuàng)新藥行業(yè)對(duì)美債利率更加敏感，更受益于海外流動(dòng)性寬松后對(duì)估值層面的提振。最后，港股創(chuàng)新藥行業(yè)在估值層面也更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，結(jié)合更好的基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)，也意味著潛在的估值彈性或更大。

來源： 中國(guó)證券報(bào)