祁禾認為，當(dāng)前的制造業(yè)競爭力不再局限于傳統(tǒng)要素，科技創(chuàng)新正在重塑產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底層邏輯。在投資策略上，祁禾立足于時代背景，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期與技術(shù)演進趨勢，從光伏到儲能，從傳統(tǒng)制造到人工智能，投資布局始終力爭與時代主旋律同頻共振。

祁禾具有深厚的理工科背景，對制造業(yè)投資保持十年如一日的專注。他本科畢業(yè)于浙江大學(xué)工學(xué)專業(yè)，后赴美國布朗大學(xué)攻讀理學(xué)碩士。投身投研事業(yè)后，祁禾一直專注于所擅長的工業(yè)領(lǐng)域。他于2014年加入易方達基金，研究覆蓋電氣設(shè)備、新能源、有色金屬等行業(yè)，目前管理著易方達高端制造混合、易方達環(huán)保主題混合等5只產(chǎn)品。

在祁禾眼中，制造業(yè)是國家經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱?！爸圃鞓I(yè)是國家的立身之本，從‘科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力’到‘培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力’，無不凸顯我國做大做強制造業(yè)的決心。”制造業(yè)有許多細分領(lǐng)域，在不同時期，制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會呈現(xiàn)不同的特征。祁禾舉例稱，2008年之后的數(shù)年里，重化工業(yè)在大規(guī)模基建的拉動下迎來發(fā)展機遇；從2013年起，新能源行業(yè)在政策扶持下崛起，催生持續(xù)多年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮；2023年以來，人工智能蓬勃發(fā)展，半導(dǎo)體、機器人等科技相關(guān)板塊爆發(fā)，有望引領(lǐng)長周期產(chǎn)業(yè)變革。

“投資便是要抓住當(dāng)下的時代主題。”祁禾說。比如在2016年左右，祁禾基于對光伏技術(shù)路線的深入研究，敏銳捕捉到了多晶向單晶轉(zhuǎn)型的技術(shù)演進趨勢，這一進步不僅會大幅降低發(fā)電成本，也會帶動光伏發(fā)電滲透率顯著提升。精準的行業(yè)洞察和前瞻性的投資布局，為他管理的基金帶來了豐厚回報。

在易方達基金工作的10年里，祁禾切身感受到了市場發(fā)生的諸多變化?！耙酝袠I(yè)景氣周期相對較長，基金經(jīng)理可以通過重倉一兩個行業(yè)獲取不錯的收益。但隨著經(jīng)濟動能切換，產(chǎn)業(yè)競爭也在加劇，單個行業(yè)的景氣周期呈現(xiàn)縮短趨勢，這一變化對基金經(jīng)理的投研能力提出了更高要求?！泵鎸@些變化，祁禾認為應(yīng)先鞏固已有的能力圈，尤其是在制造業(yè)及泛科技制造業(yè)領(lǐng)域，提高投資準確度。與此同時，他積極調(diào)整投資策略，對產(chǎn)業(yè)景氣周期的研判愈發(fā)審慎，即使在市場情緒樂觀時也不忘保持理性與謹慎；在行業(yè)周期分析上，原來重視供給側(cè)，現(xiàn)在開始向需求側(cè)傾斜。“在制造業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，需求端有亮點的行業(yè)更容易有階段性投資機會?！逼詈陶f。

在構(gòu)建投資框架時，祁禾會綜合考量企業(yè)競爭力與時代發(fā)展背景?！霸谕顿Y上，我更偏重自下而上選股，以企業(yè)的競爭優(yōu)勢為主要出發(fā)點，但也不忽視大的時代背景?！敝圃鞓I(yè)企業(yè)的經(jīng)營要素一般包括規(guī)模、效率、成本等傳統(tǒng)指標，然而在新時代背景下，ESG、國際化等因素也愈發(fā)重要。但穿透這些表層要素，祁禾認為人是最為關(guān)鍵的要素，優(yōu)秀的企業(yè)家團隊往往是企業(yè)成功的核心驅(qū)動力。

在祁禾看來，投資收益的本源來自具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，這些企業(yè)通常能夠保持較長期的盈利能力和凈資產(chǎn)收益率。在分析企業(yè)競爭力時，他主要通過產(chǎn)品差異化、成本分析、規(guī)模效益三個維度進行研判，同時也會深入研究企業(yè)經(jīng)營團隊和管理層。此外，他還將投資視野擴展到宏觀，結(jié)合不同階段的經(jīng)濟特征進行分析。“過去，人口紅利、資源紅利等要素對企業(yè)發(fā)展影響較大。如今，科技型要素紅利成為企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力，我會更加關(guān)注研發(fā)人員及專利數(shù)量、企業(yè)家的教育知識背景等因素?！逼詈陶f。

在組合管理中，祁禾更多融入逆向投資思維，偏重于左側(cè)布局，注重把握個股的空間和賠率?！拔壹瓤粗毓咀陨硎欠窬邆涓偁巸?yōu)勢，也會看價格。價格和競爭力的平衡是我的組合一大特征?！钡诂F(xiàn)實生活中，好公司和好價格很難同時出現(xiàn)，競爭力強的好公司可能需要時間去消化估值，因此需要花一些時間去等待。對此，祁禾坦言，在做投資上比較有耐心，一旦看到好公司，即便行業(yè)比較差也愿意逆向布局，等待周期回歸。從歷史持倉來看，祁禾的重倉股經(jīng)常會在底部“磨”一段時間?！拔冶容^看重性價比，如果一個企業(yè)的估值已經(jīng)充分反映了未來長期的樂觀預(yù)期，我大概率會放棄?！彼f，這些做法，既是基于歷史經(jīng)驗的反思調(diào)整，更是為了在未來的投資道路上能夠行穩(wěn)致遠，更好地應(yīng)對市場的不確定性。

談及當(dāng)前的投資布局，祁禾對新能源板塊中的儲能賽道尤為看好。“若要實現(xiàn)深度清潔能源轉(zhuǎn)型，儲能裝機滲透率仍需大幅提升。”他認為，盡管目前儲能行業(yè)競爭激烈，但隨著國內(nèi)電力市場化交易程度不斷加深，未來幾年國內(nèi)儲能行業(yè)競爭格局有望好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利也將逐步恢復(fù)。并且部分儲能企業(yè)的利潤主要來自海外，而海外儲能市場無論是規(guī)模還是格局都較為樂觀。從長遠看，儲能賽道前景廣闊。

祁禾在投資中也較為關(guān)注海外市場。隨著中國制造業(yè)越來越多地“走出去”，研究制造業(yè)“出海”成為投資過程中的必選項。為了更好地了解海外市場需求，祁禾較為關(guān)注海外上市公司的經(jīng)營狀況，近年來尤其以海外科技公司為主。他觀察到，過去兩年，AI的發(fā)展主要拉動的是海外算力領(lǐng)域，可投范圍相對較窄。但今年以來，隨著國內(nèi)AI快速發(fā)展及應(yīng)用落地，投資機會顯著增多。

“人工智能是當(dāng)今時代的一個鮮明主題?！彼J為，當(dāng)下半導(dǎo)體、機器人等人工智能行業(yè)的蓬勃發(fā)展，既是國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必然趨勢，也是國家為提升制造業(yè)國際競爭力的戰(zhàn)略布局。具體到細分方向，祁禾看好半導(dǎo)體、新能源汽車及智能駕駛等領(lǐng)域。他認為，我國半導(dǎo)體先進制程滲透率較低，與國際龍頭企業(yè)相比差距明顯，未來發(fā)展空間巨大。新能源車和智能汽車方面，國內(nèi)新能源車滲透率雖已達50%，但智能化滲透率不及20%，提升空間廣闊，今后會更多專注于智能化整車以及零部件，如智能化座艙、中央駕駛控制器、傳感器等細分方向。

來源：上海證券報