提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長(zhǎng)10%，怎么實(shí)現(xiàn)？

1月22日，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人社部、央行金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》），重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。

而在《實(shí)施方案》提到的五大主要工作中，“提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比”成為了公募基金領(lǐng)域的重點(diǎn)關(guān)切。

具體來看，《實(shí)施方案》指出，強(qiáng)化分類監(jiān)管評(píng)價(jià)約束，優(yōu)化產(chǎn)品注冊(cè)機(jī)制，引導(dǎo)督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機(jī)制，提升投資者獲得感。

1月23日的國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清又進(jìn)一步在“提升實(shí)際投資比例”方面，公布了穩(wěn)步提高中長(zhǎng)期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排——對(duì)公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長(zhǎng)10%。

“公募基金的改革，將會(huì)有助于實(shí)現(xiàn)這樣一個(gè)每年增長(zhǎng)10%的目標(biāo)?！痹谕盏拇饐柇h(huán)節(jié)中，吳清強(qiáng)調(diào)稱。當(dāng)前監(jiān)管將我國(guó)公募基金整體改革方案歸納為三大方向部署，而四方面具體工作，將會(huì)推動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)展和規(guī)模占比提升的落地。

明確公募A股持倉每年增長(zhǎng)10%

近年來，我國(guó)公募基金行業(yè)整體上保持穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)?？傄?guī)模從2019年的13萬億元增長(zhǎng)到去年底的近33萬億元。其中，以股票投資為主的權(quán)益類基金規(guī)模從2.3萬億元增長(zhǎng)到8.2萬億元，權(quán)益類ETF突破3萬億元。

但受股市波動(dòng)等復(fù)雜因素影響，特別是前兩年，我國(guó)部分權(quán)益類基金出現(xiàn)了一定虧損，公募基金行業(yè)中暴露出經(jīng)營(yíng)理念偏差、公司治理存在缺陷、投資行為短期化等問題。

在這一背景下，吳清在1月23日發(fā)布會(huì)的答問環(huán)節(jié)中指出，按照去年9月26日中央政治局會(huì)議關(guān)于穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革的部署，證監(jiān)會(huì)提出了一些有針對(duì)性的改革舉措，目前已形成初步改革方案。

吳清此次提出的公募基金整體改革方案共分三大方向，一方面綜合、深化了過往一年來公募市場(chǎng)中既有的諸多改革與指引，另一方面也與此次《實(shí)施方案》中圍繞公募基金提出的相關(guān)工作部署相輔相成、彼此促進(jìn)。

如何推動(dòng)公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長(zhǎng)10%的目標(biāo)？

對(duì)于這一行業(yè)關(guān)切，在“強(qiáng)化功能發(fā)揮，大力發(fā)展權(quán)益類基金”這一改革方向下，四方面具體工作將為該目標(biāo)的落地提供“施工方案”。

①推出更多適配投資者需求的產(chǎn)品，加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。

在2023年7月啟動(dòng)公募行業(yè)費(fèi)率改革中，證監(jiān)會(huì)便已提到試點(diǎn)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品。同年8月26日，首批與基金規(guī)模掛鉤、與基金業(yè)績(jī)掛鉤、與投資者持有時(shí)間掛鉤的20只三大類浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品獲批，標(biāo)志著公募基金產(chǎn)品譜系進(jìn)一步豐富。

②加快推進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展，制定促進(jìn)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，實(shí)施股票ETF產(chǎn)品的快速注冊(cè)機(jī)制，原則上從受理之日起5個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)，進(jìn)一步便利各類中長(zhǎng)期資金投資市場(chǎng)。

此前，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求，當(dāng)常規(guī)基金產(chǎn)品按照簡(jiǎn)易程序注冊(cè)時(shí)（ETF應(yīng)用于簡(jiǎn)易注冊(cè)程序），注冊(cè)審查時(shí)間原則上不超過20個(gè)工作日。而在去年9月26日，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步提出，要建立ETF指數(shù)基金快速審批通道。

事實(shí)上，作為去年下半年最受重視的指數(shù)基金產(chǎn)品，2024年9月以來幾批新成立的中證A500ETF，已經(jīng)在審批環(huán)節(jié)展現(xiàn)出了極高的效率。多數(shù)中證A500ETF從受理到獲批均僅用時(shí)一個(gè)工作日，而在未來，這樣的“高速通道”也或?qū)⒊蔀楣善盓TF階段化的常態(tài)。

③強(qiáng)化監(jiān)管分類評(píng)價(jià)引導(dǎo)，提高權(quán)益類基金規(guī)模占比和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等指標(biāo)在監(jiān)管分類評(píng)價(jià)當(dāng)中的權(quán)重，引導(dǎo)基金公司將每年利潤(rùn)的一定比例自購旗下的權(quán)益類基金。

這一條措施，呼應(yīng)的則是去年9月公募基金行業(yè)迎來的分類評(píng)價(jià)制度修訂。據(jù)了解，修訂后的分類評(píng)價(jià)制度突出“合規(guī)風(fēng)控為先”制度本位，強(qiáng)化“更好發(fā)揮功能”監(jiān)管導(dǎo)向，新增“重點(diǎn)專項(xiàng)工作”落實(shí)情況。

而在功能發(fā)揮指標(biāo)中，修訂后的制度大幅提升權(quán)益類基金規(guī)模加分權(quán)重，整體上鼓勵(lì)管理人逆周期布局權(quán)益基金，并引導(dǎo)管理人重視中長(zhǎng)期投資收益。同時(shí)，分類評(píng)價(jià)的體系僅考慮三年、五年等中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，未考慮一年以下的短周期指標(biāo)。

④督促提升核心投研能力，建立基金公司投研能力評(píng)價(jià)制度，引導(dǎo)基金公司強(qiáng)化投研核心能力建設(shè)，切實(shí)提高大類資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

中歐基金指出，投研能力是公募基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以專業(yè)化分工提升投研能力，以標(biāo)準(zhǔn)化流程實(shí)現(xiàn)高效協(xié)作，建立起恰當(dāng)?shù)耐堆心芰υu(píng)價(jià)制度，最終形成高效的協(xié)同運(yùn)作機(jī)制，才能使基金公司形成更加科學(xué)和系統(tǒng)的投資流程，真正為投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。

薪酬、費(fèi)率、合規(guī)等改革持續(xù)推進(jìn)

除“強(qiáng)化功能發(fā)揮，大力發(fā)展權(quán)益類基金”外，此次吳清提到的公募基金整體改革方案還包含另外兩大方面。

一是完善基金公司的治理和定位。其中包括：

①加強(qiáng)黨對(duì)基金行業(yè)的全面領(lǐng)導(dǎo)，進(jìn)一步完善基金公司治理，推動(dòng)股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層勤勉盡責(zé)，牢固樹立以投資者為本的經(jīng)營(yíng)理念。系統(tǒng)改革行業(yè)考核評(píng)價(jià)體系，全面加強(qiáng)長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核。

②進(jìn)一步健全激勵(lì)約束機(jī)制和薪酬管理制度，著力強(qiáng)化基金公司、高管、基金經(jīng)理與投資者利益的綁定，防止出現(xiàn)重規(guī)模、輕回報(bào)的經(jīng)營(yíng)傾向，避免片面的追求規(guī)模，不重視投資者的回報(bào)。

③進(jìn)一步穩(wěn)步降低公募基金綜合費(fèi)率，在已經(jīng)降低基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、交易費(fèi)率的基礎(chǔ)上，2025年起進(jìn)一步降低基金銷售費(fèi)率。

作為公募基金改革的關(guān)鍵一著，新“國(guó)九條”之后，公募基金的費(fèi)率改革始終步履不停。2023年7月，公募基金行業(yè)費(fèi)率改革“三階段”的工作方案出臺(tái)，提出通過兩年左右時(shí)間逐步降低公募基金綜合投資成本。

Wind數(shù)據(jù)顯示，過去一年來，全市場(chǎng)發(fā)生費(fèi)率調(diào)降的公募基金已超過300只。從產(chǎn)品端來看，參與調(diào)降改革的基金也已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了主動(dòng)權(quán)益基金領(lǐng)域，出現(xiàn)了多只股票型ETF、債基的身影。

2024年11月19日，吳清在第三屆國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)致辭中指出，要突出加快推進(jìn)投資端改革，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金行業(yè)費(fèi)率等改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金特別是指數(shù)化投資”。

而同日晚間，多只市場(chǎng)中頭部規(guī)模的寬基ETF調(diào)降管理費(fèi)、托管費(fèi)的公告應(yīng)聲落地，成為ETF市場(chǎng)最“真槍實(shí)彈”的一次降費(fèi)。據(jù)悉，該次涉及調(diào)降的相關(guān)ETF規(guī)模合計(jì)超過1.3萬億元，涉及多核心寬基指數(shù)，經(jīng)測(cè)算每年可為投資者降低持有成本約50億元。

就在1月22日，公募基金降費(fèi)的接力棒又首次傳到了QDII手中。當(dāng)日晚間，匯添富、招商等基金公司公告了旗下QDII基金降費(fèi)，相關(guān)管理費(fèi)率、年托管費(fèi)率分別降至1.2%、0.2%。

1月23日，監(jiān)管再提費(fèi)率改革部署，標(biāo)志著監(jiān)管持續(xù)降低投資者成本、優(yōu)化行業(yè)生態(tài)、吸引中長(zhǎng)期資金入市的決心。吳清在發(fā)布會(huì)中指出，在費(fèi)率改革三階段全部落地后，預(yù)計(jì)每年合計(jì)可以為投資者節(jié)約大概450億的費(fèi)用。

二是加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，切實(shí)保護(hù)投資者利益。其中包括：

①完善股東股權(quán)、人員管理、市場(chǎng)退出等重點(diǎn)領(lǐng)域法律法規(guī)。

②強(qiáng)化對(duì)基金投資交易行為的引導(dǎo)和約束，堅(jiān)決糾治“高換手率”“風(fēng)格漂移”等過度投機(jī)行為，加大對(duì)違法違規(guī)行為查處力度，嚴(yán)厲打擊基金投資中的各類違法違規(guī)。

③加強(qiáng)基金公司信息披露的社會(huì)監(jiān)督，進(jìn)一步營(yíng)造風(fēng)清氣正的行業(yè)文化。

吳清表示，目前，證監(jiān)會(huì)還在進(jìn)一步加強(qiáng)調(diào)研，聽取包括行業(yè)機(jī)構(gòu)、投資者等各個(gè)方面對(duì)改革方案的意見建議，也會(huì)抓緊修改完善，盡快落地實(shí)施。

機(jī)構(gòu)熱議《實(shí)施方案》影響

整體來看，在此次《實(shí)施方案》發(fā)布前，金融部門已對(duì)于中長(zhǎng)期資金入市給予不少政策層面的支持和引導(dǎo)。例如在2024年4月，“國(guó)九條”便圍繞推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，提出了包括完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度、構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系等舉措。

2024年9月，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著中長(zhǎng)期資金入市首次迎來了“綱領(lǐng)性文件”。

而眼下，多家公募機(jī)構(gòu)指出，此次《實(shí)施方案》在《指導(dǎo)意見》的基礎(chǔ)上，對(duì)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的資本市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)行了具體指導(dǎo)，通過政策引導(dǎo)，鼓勵(lì)社保、商業(yè)保險(xiǎn)等資金加大權(quán)益市場(chǎng)投資力度，提升權(quán)益類基金規(guī)模和占比，對(duì)于提升資本市場(chǎng)表現(xiàn)意義重大。

中歐基金提到，當(dāng)前我國(guó)中長(zhǎng)期資金總量仍顯不足，結(jié)構(gòu)待優(yōu)化，需要進(jìn)一步引導(dǎo)和培育。相關(guān)方案的出臺(tái)，體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)政策對(duì)資本市場(chǎng)不斷提升的支持力度，為中長(zhǎng)期資金入市這一系統(tǒng)工程奠立了制度基礎(chǔ)，進(jìn)一步完善了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資環(huán)境，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，為我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展注入源頭活水。

在前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來，大力發(fā)展權(quán)益基金是監(jiān)管對(duì)于公募行業(yè)多次強(qiáng)調(diào)的目標(biāo)。而公募基金需要充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，把握此次政策落地帶來的市場(chǎng)機(jī)遇。

“提高權(quán)益基金占比，一方面依賴于資本市場(chǎng)的向好走勢(shì)。在牛市中，投資者基金投資回報(bào)更高，進(jìn)而更愿意投入資金配置權(quán)益基金；另一方面，則取決于基金經(jīng)理能否將持有人利益置于首位，憑借專業(yè)的投資、選股與布局，在有效控制回撤的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)良好投資回報(bào)，滿足投資者需求。”楊德龍稱。

還有一些公募基金提到了《實(shí)施方案》推出本身對(duì)市場(chǎng)的影響。如天弘基金資深策略分析師黃子函表示，管理層在春節(jié)前集中安排增量資金，有利于扭轉(zhuǎn)短期資金供需層面的擔(dān)憂。

“在當(dāng)前‘資產(chǎn)荒’、利率下行的背景下，配置股票的資金需求天然是比較強(qiáng)的。中長(zhǎng)期來看，資金入市的節(jié)奏取決于A股賺錢效應(yīng)是否持續(xù)積累、上市公司的分紅能力是否持續(xù)增強(qiáng)、保險(xiǎn)公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則處理是否優(yōu)化。這一次不僅應(yīng)該關(guān)注具體的數(shù)字，更應(yīng)該保險(xiǎn)考核期限的改革、長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)的批復(fù)等，機(jī)制的優(yōu)化是保障長(zhǎng)期資金入市的根本。”黃子函稱。

值得一提的是，除提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比外，此次《實(shí)施方案》涉及的部分其他指引，也因與基金業(yè)密切相關(guān)而得到了機(jī)構(gòu)關(guān)注。

例如《實(shí)施方案》還提到，要提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例，穩(wěn)步提升全國(guó)社會(huì)保障基金股票類資產(chǎn)投資比例。而保險(xiǎn)資金是公募基金的重要投資者之一。

對(duì)此，方正富邦基金權(quán)益研究部行政負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理喬培濤指出：“保險(xiǎn)資金是目前權(quán)益市場(chǎng)確定性較高的增量資金?；谝?guī)模增長(zhǎng)和入市比例每提升1個(gè)百分點(diǎn)，可以帶來數(shù)千億資金。保費(fèi)收入增長(zhǎng)推動(dòng)資金運(yùn)用余額的提升，能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定為市場(chǎng)提供增量資金，低利率環(huán)境下增配權(quán)益也有利于緩解‘資產(chǎn)荒’壓力?！?/p>

華泰柏瑞基金研究部還關(guān)注到，本次《實(shí)施方案》提及“進(jìn)一步擴(kuò)大證券基金保險(xiǎn)公司互換便利操作規(guī)?！?。公司表示，面向未來，證券、基金公司的互換便利的政策空間進(jìn)一步提升，為資本市場(chǎng)注入更多增量資金，該工具能夠在股票市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況下發(fā)揮流動(dòng)性兜底作用，一定程度上緩釋極端風(fēng)險(xiǎn)；另一方面借由該工具央行也能夠影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性，渠道更加常規(guī)化與直接暢通。推動(dòng)保險(xiǎn)公司和證券、基金公司互換便利業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，有助于提升市場(chǎng)的深度和廣度。