作為純進(jìn)口品種，棕櫚油價(jià)格不僅受到印尼、馬來(lái)西亞等主產(chǎn)國(guó)供給的影響，也易被國(guó)際貿(mào)易和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化所擾動(dòng)。棕櫚油價(jià)格的起伏給地處南方沿海地區(qū)的A糧油有限公司（下稱A公司）帶來(lái)了不小的經(jīng)營(yíng)壓力。以大商所“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”為契機(jī)，A公司結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際，較好地運(yùn)用棕櫚油期貨進(jìn)行了多期套期保值操作，累計(jì)持倉(cāng)186個(gè)自然日，涉及棕櫚油現(xiàn)貨8800噸，最終期貨和現(xiàn)貨綜合盈利172500元，達(dá)到了降風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的目的。

運(yùn)用期貨工具成棕櫚油企業(yè)“基本功”

近年來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及油脂油料市場(chǎng)供應(yīng)端多變，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)出口政策經(jīng)常調(diào)整，生物柴油題材熱度有增無(wú)減，我國(guó)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了較為劇烈的波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，好在我國(guó)棕櫚油期貨市場(chǎng)交易規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)外開(kāi)放程度不斷深化，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)用好期貨工具滿足其多元化、個(gè)性化、定制化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求提供了堅(jiān)實(shí)保障。

“我司主營(yíng)油脂油料等農(nóng)副產(chǎn)品貿(mào)易，2023年貿(mào)易額達(dá)20億元，棕櫚油年貿(mào)易量超過(guò)3萬(wàn)噸，在南方沿海地區(qū)市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位?！盇公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，棕櫚油是全球第一大油脂品種，我國(guó)進(jìn)口數(shù)量龐大，其價(jià)格波動(dòng)給油脂油料行業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。

據(jù)他介紹，影響棕櫚油價(jià)格的因素主要有三方面：一是棕櫚油供需及相關(guān)替代油脂的市場(chǎng)變動(dòng)情況；二是宏觀因素，如美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等；三是國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格的變化，目前植物油脂的能源屬性日益增強(qiáng)，原油價(jià)格對(duì)其價(jià)格的影響越來(lái)越大。

據(jù)了解，作為植物油脂貿(mào)易型企業(yè)，A公司面臨上游采購(gòu)價(jià)格上漲、庫(kù)存貶值與下游銷售價(jià)格下滑等多重風(fēng)險(xiǎn)。比如，其日常維持800—1000噸的棕櫚油常備庫(kù)存，庫(kù)存周期通常在一個(gè)月左右。而油脂行業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，利潤(rùn)微薄，千噸貨物一個(gè)月內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)就可能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況造成不小影響。此外，基于期貨價(jià)格的基差貿(mào)易在油脂行業(yè)的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，A公司的棕櫚油貿(mào)易業(yè)務(wù)也不例外，這要求其在開(kāi)展現(xiàn)貨貿(mào)易的同時(shí)在期貨盤面進(jìn)行套保操作。因此，統(tǒng)籌運(yùn)用期貨工具，探索出更多保障業(yè)務(wù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的路徑，成了A公司的必然選擇。

在了解到A公司的需求后，中州期貨為其介紹并幫助申報(bào)了大商所的“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”項(xiàng)目。中州期貨華中分公司總經(jīng)理易張亮表示，基于自身產(chǎn)業(yè)鏈定位和現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的需要，A公司對(duì)棕櫚油的套期保值操作覆蓋了采購(gòu)、庫(kù)存和銷售三個(gè)主要經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)。

期現(xiàn)策略豐富  企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)得心應(yīng)手

中州期貨農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)吳曉杰表示，眼下，雖然我國(guó)進(jìn)口油脂油料的增幅放緩，但絕對(duì)數(shù)量依然龐大，如2023年我國(guó)進(jìn)口食用油籽高達(dá)1億多噸，進(jìn)口植物油在1000萬(wàn)噸以上。在此情況下，國(guó)際油脂油料市場(chǎng)的“風(fēng)吹草動(dòng)”就會(huì)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)特別是棕櫚油的價(jià)格造成影響。

2023年7月，美豆種植面積超預(yù)期下調(diào)，同時(shí)出現(xiàn)干旱問(wèn)題，優(yōu)良率偏低，疊加美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，油脂市場(chǎng)迎來(lái)大反彈。與此同時(shí)，馬來(lái)西亞月度棕櫚油產(chǎn)量下滑也使市場(chǎng)對(duì)棕櫚油的供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂。棕櫚油價(jià)格短期內(nèi)持續(xù)上行，累計(jì)漲幅超1000元/噸。那一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨銷售節(jié)奏緩慢，企業(yè)庫(kù)存維持高位，為防止后期價(jià)格下跌造成現(xiàn)有庫(kù)存貶值，A公司在期貨盤面上對(duì)800噸現(xiàn)貨庫(kù)存進(jìn)行賣出套保，持倉(cāng)50個(gè)自然日，期貨和現(xiàn)貨綜合盈利84740元。10月后美元走強(qiáng)，同時(shí)馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存下降，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂巴西中西部及東北部大豆產(chǎn)區(qū)的干旱天氣將導(dǎo)致大豆產(chǎn)量下調(diào)，預(yù)計(jì)大豆、棕櫚油價(jià)格可能上漲。考慮到一個(gè)月后需要采購(gòu)棕櫚油，為降低采購(gòu)成本，A公司決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套保，在后期價(jià)格震蕩走強(qiáng)之下，最終實(shí)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨綜合盈利55200元。

雖然期貨套保并非總能實(shí)現(xiàn)正收益，但有效減少虧損也能體現(xiàn)其價(jià)值。2023年11月前后，國(guó)際市場(chǎng)油脂及豆粕等價(jià)格持續(xù)回落，進(jìn)入12月后，多種油脂價(jià)格止跌呈現(xiàn)震蕩整理行情，油脂油料市場(chǎng)基本面相對(duì)平靜。此時(shí)，棕櫚油價(jià)格的波動(dòng)幅度收窄，但考慮到其經(jīng)常出現(xiàn)持續(xù)下行后會(huì)較快反彈的特性，為了配合未來(lái)800噸棕櫚油銷售合同的采購(gòu)計(jì)劃，A公司先是在棕櫚油2405合約以7176元/噸買入開(kāi)倉(cāng)80手，之后在年底完成現(xiàn)貨采購(gòu)的同時(shí)賣出平倉(cāng)，成交價(jià)為7268元/噸，這次操作由于基差的不利變動(dòng)，最終沒(méi)有實(shí)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨的綜合盈利，但期貨端73600元的盈利依然大大彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端90400元的虧損。

A公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在每一期套保結(jié)束及全部套保操作完成后，公司都會(huì)進(jìn)行復(fù)盤分析。在該負(fù)責(zé)人看來(lái)，其中幾期之所以取得了不錯(cuò)效果，離不開(kāi)對(duì)基本面行情的精確解讀和判斷，特別是要明確價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的影響是積極還是消極的。比如，如果價(jià)格有明確的走強(qiáng)趨勢(shì)，套保重心則需要放在采購(gòu)端而非銷售端。此外，也有部分套期保值的操作效果并不理想，這多是因?yàn)槌謧}(cāng)期間基差的不利變動(dòng)，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)盈利不能完全覆蓋現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，從而影響套期保值的效果。

上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，通過(guò)總結(jié)和反思，公司認(rèn)為想要做好期現(xiàn)結(jié)合，企業(yè)在套保方案設(shè)計(jì)、入場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇等方面需要深入研究，并且需要進(jìn)一步提升對(duì)入場(chǎng)價(jià)格、基差走勢(shì)的判斷能力，做好充分的期現(xiàn)貨分析后再實(shí)施。“總體來(lái)看，大商所的‘企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃’為我們提供了一個(gè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的絕佳機(jī)會(huì)，讓我們切實(shí)體會(huì)到了期貨套保操作可以幫助企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)敞口、保障綜合利潤(rùn)，為企業(yè)長(zhǎng)久穩(wěn)定健康發(fā)展提供了信心支持。未來(lái)，我們將繼續(xù)探索和利用期貨和期權(quán)工具為經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)保駕護(hù)航?！彼f(shuō)。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）