作為塑料制品的主要原料之一，聚丙烯（PP）的價格走勢除了產業(yè)自身基本面影響外，還受到國際能源價格、宏觀因素等多方面的影響。近年來，利用期貨工具規(guī)避價格風險、實現(xiàn)穩(wěn)定經營，成為越來越多化工企業(yè)的選擇以及產業(yè)的趨勢。東莞巨正源科技有限公司（下稱東莞巨正源）就是利用期貨套保的化工企業(yè)之一。

據了解，在大商所2023年“企業(yè)風險管理計劃”龍頭企業(yè)項目中，東莞巨正源共進行了三期套期保值操作，套?？偭?500噸，累計有效持倉204個自然日，期貨現(xiàn)貨合并計算實現(xiàn)盈利約70萬元。通過利用期貨工具對產品銷售端進行賣出套保，東莞巨正源規(guī)避了價格波動帶來的風險，平滑了企業(yè)利潤，實現(xiàn)了良好的效果。

市場波動  風險管理需求激增

據了解，東莞巨正源成立于2015年，多年來一直從事聚丙烯生產，在東莞市投資建設了年產能120萬噸的丙烷脫氫（PDH）制高性能聚丙烯項目，聚丙烯現(xiàn)貨日常庫存在1萬噸左右，日常經營生產需要連續(xù)進行，生產周期內不能保證有下游合同相匹配，因此產成品庫存經常面臨價格下跌的風險。為充分運用金融手段規(guī)避大宗商品市場風險，提高企業(yè)價格風險管理水平，東莞巨正源自2022年開始參與聚丙烯期貨賣出套保交易，并成立期貨委員會，推進公司期貨套期保值業(yè)務科學決策、合規(guī)開展，以平滑公司利潤，緩解經營壓力。

2020—2024年，聚丙烯行業(yè)產能投放大幅增加，國內聚丙烯供應端壓力持續(xù)增加。與此同時，受疫情和地緣政治因素影響，國際能源價格高企，導致聚丙烯原料成本居高不下，價格波動加??；下游需求疲軟，成品庫存維持在高位，市場供過于求的預期愈發(fā)明顯，尤其是基礎通用聚丙烯已進入過剩狀態(tài)。采用PDH工藝生產聚丙烯的企業(yè)，面臨著原料價格上漲和產品價格下跌的雙重風險，經營壓力顯著增加。

“在此背景下，企業(yè)急需提升產品競爭力，推進產品多元化，同時也必須合理運用經營手段和金融工具，規(guī)避大宗商品市場波動風險。為此，公司考慮積極運用聚丙烯期貨對現(xiàn)貨銷售價格進行有效管理?！睎|莞巨正源相關負責人說。

科學套保  實現(xiàn)預期效果

沒有什么事情是一蹴而就的。在參與期貨的過程中，針對東莞巨正源的生產和銷售情況，中信期貨積極與該公司協(xié)同配合，分析未來可能面臨的問題，商量可行的應對方案。經過多次深入研討，中信期貨逐步制定了合理的套期保值方案，助力東莞巨正源合規(guī)開展聚丙烯賣出套期保值業(yè)務。

上述負責人表示，在此次“企業(yè)風險管理計劃”項目中，原計劃套期保值分為三期，共套保5000噸聚丙烯，套保比例在80%。后來，結合企業(yè)日常經營情況，實際總計套保6500噸，有效持倉天數(shù)204個自然日，綜合盈利超70萬元。其中，讓人印象深刻的有兩次操作。

據上述負責人介紹，2023年3月，美國硅谷銀行倒閉事件引發(fā)市場擔憂情緒加重。聚丙烯產業(yè)鏈中，原料方面除煤炭價格持穩(wěn)外，國際原油、甲醇、丙烷、丙烯同步下跌；下游產品價格走勢偏弱，均呈現(xiàn)下跌趨勢。此外，當月新增產能持續(xù)增加，裝置減損量相對穩(wěn)定，前期檢修裝置相繼重啟，供應端壓力不減，下游企業(yè)旺季不旺，對市場持觀望態(tài)度，采購意愿較低。在此背景下，為了穩(wěn)定企業(yè)銷售收益，賣出套保十分必要。

“經過研判后，3月15日我們在聚丙烯期貨主力合約上賣出套保400手。此次套保業(yè)務持續(xù)43個自然日，其間現(xiàn)貨價格下跌且基差走強，期貨端的收益不僅彌補了現(xiàn)貨端的損失，還幫助企業(yè)獲得了額外的收益，最終期現(xiàn)綜合盈利約22萬元，實現(xiàn)了良好的風險管理效果?！痹撠撠熑吮硎尽?/p>

另一次操作是在2023年第四季度，當時聚丙烯產業(yè)鏈產品價格整體偏弱運行，市場供應端擴能密集，供應端承壓。11月開始進入聚丙烯傳統(tǒng)消費淡季，下游主要消費領域需求疲軟，工廠多維持剛需采購，限制價格漲幅。因此，東莞巨正源11月7日在PP期貨2405合約上賣出套保350手，并在現(xiàn)貨售出后同步平掉相應倉位，以及時對沖風險、鎖定收益，最終期現(xiàn)綜合盈利約40萬元。

“通過參與此次‘企業(yè)風險管理計劃’項目，我們進一步理解了開展期貨套期保值業(yè)務的目的是規(guī)避價格波動帶來的風險，鎖定生產成本和經營利潤，促進企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展?！鄙鲜鲐撠熑苏f，以參與該項目為契機，東莞巨正源探索符合企業(yè)實際、高效科學的套期保值模式和穩(wěn)定的基本策略，提升了對產品端利潤的管理水平，最終項目達到了預期的效果，給企業(yè)帶來了實實在在的幫助。

再接再厲  逐步完善風險管理體系

該負責人表示，通過參與這次項目，他更深刻地感受到期現(xiàn)結合對化工企業(yè)有著重要的意義。一方面是風險控制，對化工企業(yè)而言，原材料和產品價格波動較大，期現(xiàn)結合可以鎖定采銷價格，規(guī)避市場大幅波動帶來的風險，平滑企業(yè)利潤；另一方面是優(yōu)化庫存水平，通過期貨市場賣出操作，既可以有效應對庫存貶值風險，也可以通過交割實現(xiàn)遠期銷售，從而消化過多的現(xiàn)貨庫存，降低存儲和管理成本，提高資金使用效率。

“充分了解市場動態(tài)，持續(xù)探索和構建符合企業(yè)實際的、高效科學的套期保值模式和風險管理方法，在期現(xiàn)結合過程中至關重要。”該負責人稱，在此次項目開展過程中，東莞巨正源嚴格把控風險，并對套期保值方案定期評估更新。在市場風險方面，積極和產業(yè)鏈上下游客戶溝通，深入研究市場行情細節(jié)的變化，對各種影響因素的長短期作用和有效性作出判斷，力求踏準市場節(jié)奏，及時調整套保比例，規(guī)避市場不利變動的風險。在資金風險方面，根據市場情況和現(xiàn)貨經營情況，合理調整入場區(qū)間、持倉比例、持倉頭寸等，控制倉位頭寸，密切關注保證金占用情況。

“未來，我們在關注市場基本面的基礎上，還將提升對行情的分析研判能力，更好把握交易時機和價位。同時，不斷加強套保團隊建設，持續(xù)開展套保會計、行情研判及交易策略的專項培訓，不斷提高策略操作和行情研判的專業(yè)能力，逐步完善企業(yè)風險管理體系，為持續(xù)參與期貨和衍生品市場打好基礎?！痹撠撠熑苏f。

（來源：期貨日報網）