張家港行作為全國首家由農(nóng)村信用社改制組建的地區(qū)性股份制農(nóng)村商業(yè)銀行，2017年上市以來一直備受業(yè)內關注。今年以來，張家港行股價持續(xù)下跌，從2月開始跌至3.69元，刷新史低紀錄，市盈率也降至較低水平。截至12月26日收盤，收盤價為4.36元。

業(yè)績增長乏力，投資收益成主要支撐

張家港行近年來業(yè)績增長面臨壓力。2023年該行營業(yè)收入同比下降5.93%至45.41億元，歸屬凈利潤僅微增6.24%至17.87億元。進入2024年，張家港行業(yè)績開始出現(xiàn)反彈跡象。2024年前三季度，該行實現(xiàn)營業(yè)收入36.33億元，同比增長2.88%;歸屬于上市公司股東的凈利潤14.86億元，同比增長6.28%。

然而，細究其中可以發(fā)現(xiàn)，張家港行業(yè)績增長主要依賴投資收益的大幅增長。2024年前三季度，該行投資收益達9.59億元，同比增長160.35%。與此同時，利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入等傳統(tǒng)業(yè)務收入均出現(xiàn)不同程度下滑。其中，利息凈收入25.03億元，同比減少4.29億元，降幅為14.64%；手續(xù)費及傭金凈收入4585.09萬元，同比減少1679.99萬元，降幅達26.82%。

這也表明張家港行在傳統(tǒng)存貸款業(yè)務方面面臨較大壓力，不得不依靠投資收益來支撐整體業(yè)績。但投資收益具有較強的波動性和不確定性，這種業(yè)績增長模式的可持續(xù)性值得關注。

綜合來看，張家港行業(yè)績增長主要依賴投資收益、傳統(tǒng)業(yè)務收入下滑以及潛在的資產(chǎn)質量壓力等因素。

資產(chǎn)質量保持穩(wěn)定，但潛在風險仍需警惕

從資產(chǎn)質量來看，張家港行整體表現(xiàn)相對穩(wěn)定。截至2024年三季度末，該行不良貸款率為0.93%，較上半年的0.94%下降了1個基點。撥備覆蓋率為410.60%，雖較上年末下降13.63個百分點，但仍處于較高水平。

不過，從半年報數(shù)據(jù)中可以看出，張家港行潛在的不良風險仍需關注。2024年上半年，該行不良貸款合計為12.79億元，較期初增加了0.86億元，增幅達到7.24%，高于非不良貸款6.88%的增幅。從貸款五級分類來看，關注類貸款占比較上年末上升0.08個百分點至1.67%，可疑類和損失類貸款占比也有所上升。

這表明，盡管張家港行目前資產(chǎn)質量總體穩(wěn)定，但潛在的信用風險仍在積累。

低估值引發(fā)市場關注，未來發(fā)展仍需觀察

從估值角度來看，張家港行目前確實存在被低估的可能。

張家港行在高股息方面的表現(xiàn)也較為突出。近三年來，該行股息率分別為2.78%、4.34%和5.15%，累計派現(xiàn)高達23.50億元。這在一定程度上也增加了該股的投資吸引力。

然而，市場對張家港行的低估值似乎并未給予充分認可。這可能與該行業(yè)績增長乏力、傳統(tǒng)業(yè)務收入下滑等因素有關。

（來源： 金融界）