一粒粒玉米經(jīng)過(guò)一道道工序，以各種方式進(jìn)入人們的生活。目前，我國(guó)已構(gòu)建起從“糧頭”到“食尾”的玉米深加工產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2023年全社會(huì)玉米總消耗價(jià)值為7384億元，玉米加工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為13936億元，包括飼料、淀粉、酒精以及多種副產(chǎn)品。要端穩(wěn)中國(guó)人的飯碗，如此龐大的產(chǎn)業(yè)鏈離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的有效運(yùn)用。

始于“糧頭”，建立飼料養(yǎng)殖避險(xiǎn)工具鏈條

2004年，隨著新一輪糧食改革的推進(jìn)，玉米市場(chǎng)化進(jìn)程加快。大商所在那一年恢復(fù)上市了玉米期貨。由此，期貨市場(chǎng)服務(wù)玉米相關(guān)產(chǎn)業(yè)的故事隨之展開(kāi)。

玉米產(chǎn)業(yè)鏈一端連接著成千上萬(wàn)的農(nóng)戶。為了讓資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱的農(nóng)民也能實(shí)實(shí)在在分享到期貨市場(chǎng)發(fā)展成果，大商所推動(dòng)國(guó)內(nèi)首單“保險(xiǎn)＋期貨”在玉米品種上落地，翻開(kāi)了我國(guó)期貨業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)合作精準(zhǔn)服務(wù)“三農(nóng)”的新篇章。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年以來(lái)，大商所共支持開(kāi)展195個(gè)玉米“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，覆蓋黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古、河南、河北等18個(gè)?。▍^(qū)），涉及現(xiàn)貨量1125萬(wàn)噸，幫助11.4萬(wàn)農(nóng)戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)理賠5.98億元。此外，還有多家期貨公司自發(fā)開(kāi)展了一批商業(yè)化項(xiàng)目，這些項(xiàng)目幫助廣大農(nóng)民將錢袋子握得更穩(wěn)、變得更鼓。

黑龍江樺川縣百禾漿果種植專業(yè)合作社種植戶王大江便是“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的受益者。王大江至今還記得，2019年樺川縣受臺(tái)風(fēng)、連續(xù)陰雨天氣影響，出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的內(nèi)澇，導(dǎo)致全縣玉米大幅減產(chǎn)甚至絕產(chǎn)，而且那一年行情也不好，從入夏后玉米價(jià)格就一路走低。正是因?yàn)楫?dāng)年參加了“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，他家成功扛過(guò)了那一年的損失，最終還掙了2萬(wàn)多元。

事實(shí)上，2019年玉米收入險(xiǎn)項(xiàng)目使樺川全縣共計(jì)拿到了8787萬(wàn)元的賠付，賠付率達(dá)375%，平均一坰（15畝）地賠付4025元，有效保障了玉米種植戶收入，也解決了農(nóng)民來(lái)年種地的資金問(wèn)題。正是這次賠付讓“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目在樺川縣深入人心。如今，樺川縣已連續(xù)9年落地“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，當(dāng)?shù)夭簧俎r(nóng)戶每年都會(huì)主動(dòng)咨詢“保險(xiǎn)+期貨”的開(kāi)展情況，參與了“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，種地才踏實(shí)。

玉米產(chǎn)業(yè)鏈的另一端是下游的大、中、小型產(chǎn)業(yè)企業(yè)。玉米期貨自上市以來(lái)，市場(chǎng)功能穩(wěn)定發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)了量質(zhì)雙升，年日均成交量和持倉(cāng)量分別從上市初期的8.57萬(wàn)手（單邊，下同）和11.12萬(wàn)手，增長(zhǎng)到2024年上半年的58.34萬(wàn)手和138.8萬(wàn)手，分別增長(zhǎng)5.81倍、11.48倍。2023年玉米期現(xiàn)相關(guān)性達(dá)到0.99，套保效率0.94，為企業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具。

在玉米產(chǎn)業(yè)鏈中，飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)對(duì)玉米的消耗量占總量的近七成，我國(guó)每年上億噸的玉米大部分流入飼料養(yǎng)殖業(yè)。廣東海大集團(tuán)股份有限公司（下稱海大集團(tuán)）在玉米期貨恢復(fù)上市后不久就開(kāi)展了套保交易?；貞浧甬?dāng)時(shí)的情景，海大集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，飼料成本對(duì)公司效益的影響愈發(fā)明顯。我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，糧價(jià)年波動(dòng)率在20%—30%，而海大集團(tuán)的凈利潤(rùn)率才3%—4%。飼料行業(yè)本來(lái)就利潤(rùn)微薄，這樣的糧價(jià)波動(dòng)我們可承受不起，所以我們一開(kāi)始就認(rèn)為必須利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！睍r(shí)至今日，在海大集團(tuán)的日常經(jīng)營(yíng)中，玉米期貨一直是確定采購(gòu)價(jià)格的重要參考以及控制采購(gòu)成本的重要工具。由于一直堅(jiān)持規(guī)范套保，海大集團(tuán)極少因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而遭受大幅虧損。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，目前100%的玉米大型貿(mào)易企業(yè)、85%的全國(guó)前20飼料養(yǎng)殖企業(yè)利用玉米期貨規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，幫助飼料產(chǎn)業(yè)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還需要更豐富的“工具箱”。大商所2013年上市了雞蛋期貨，2021年上市了生豬期貨，再加上2000年上市的豆粕期貨，與玉米期貨一起形成了完整的飼料養(yǎng)殖避險(xiǎn)工具鏈條。

終于“食尾”，形成玉米產(chǎn)業(yè)鏈全工具供給

除了飼料產(chǎn)業(yè)，深加工產(chǎn)業(yè)也是玉米產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。玉米深加工行業(yè)雖然規(guī)模相對(duì)較小，但下游產(chǎn)品眾多，涉及食品、醫(yī)藥、化工、造紙等多個(gè)領(lǐng)域。隨著玉米深加工行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)較大波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)對(duì)推出產(chǎn)品端風(fēng)險(xiǎn)管理工具的呼聲越來(lái)越高，玉米淀粉期貨正是在這樣的背景下于2014年上市。

“玉米淀粉期貨上市，使下游深加工企業(yè)有了應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具。企業(yè)不僅可以利用其進(jìn)行價(jià)格管理，還可以將玉米期貨和玉米淀粉期貨搭配使用，從采銷兩端鎖定加工利潤(rùn)，并選擇符合企業(yè)需要的基差交易模式?！惫獯笃谪涋r(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜說(shuō)。

濰坊盛泰藥業(yè)有限公司（下稱盛泰藥業(yè)）總經(jīng)理助理趙松表示，利用玉米和玉米淀粉期貨，除了可以管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還能通過(guò)基差和價(jià)差交易對(duì)加工利潤(rùn)進(jìn)行長(zhǎng)期管理?！坝衩椎矸鄣募庸だ麧?rùn)管理核心包括三部分：第一是玉米的基差，第二是淀粉的基差，第三是玉米和淀粉的跨品種價(jià)差。玉米淀粉期貨的上市，補(bǔ)齊了加工利潤(rùn)管理工具?！彼f(shuō)。

山東壽光巨能金玉米開(kāi)發(fā)有限公司一直運(yùn)用玉米淀粉期貨優(yōu)化銷售計(jì)劃，降低價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。該公司總經(jīng)理助理范文良表示，公司訂單分為現(xiàn)貨訂單和遠(yuǎn)期訂單，在遠(yuǎn)期訂單大幅減少的情況下，就會(huì)對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，在期貨價(jià)格合適時(shí)，通過(guò)賣出期貨提前鎖定淀粉銷售利潤(rùn)。

“今年4月中下旬，玉米期貨5月合約價(jià)格高于現(xiàn)貨訂單約80元/噸，高于遠(yuǎn)期訂單100元/噸左右，玉米市場(chǎng)需求非常低迷，供應(yīng)量非常充足，價(jià)格有進(jìn)一步下滑趨勢(shì)，玉米淀粉市場(chǎng)也面臨同樣的情況。在充分核算玉米成本以及玉米淀粉存儲(chǔ)成本后，我們決定賣出2000—3000手玉米淀粉進(jìn)行套期保值，后期根據(jù)玉米消耗和玉米淀粉訂單的實(shí)際情況，最終預(yù)留1500手進(jìn)行交割，這就鎖定了訂單收益，緩解了玉米淀粉價(jià)格繼續(xù)下行的壓力，為公司創(chuàng)造了效益。”范文良說(shuō)。

玉米淀粉期貨不僅直接幫助淀粉生產(chǎn)企業(yè)對(duì)沖產(chǎn)品端價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還使下游淀粉需求企業(yè)的采購(gòu)需求更好地得到滿足。

據(jù)了解，星光糖業(yè)下屬的山東中谷淀粉糖有限公司（下稱中谷淀粉糖）針對(duì)一些有專業(yè)團(tuán)隊(duì)的下游客戶，會(huì)采用基差報(bào)價(jià)的形式簽訂合約。星光糖業(yè)副總經(jīng)理徐淑康表示，從2015年開(kāi)始，中谷淀粉糖就以基差點(diǎn)價(jià)的模式進(jìn)行遠(yuǎn)期銷售，即雙方談好一個(gè)基差，結(jié)合點(diǎn)價(jià)時(shí)期貨主力合約價(jià)格確定最終買賣價(jià)格，這樣便于雙方根據(jù)自身需要靈活確定合同價(jià)格?！肮疽研纬赏晟频幕罱灰啄Ｊ?，并與客戶基于基差交易開(kāi)展長(zhǎng)期合作，比如制訂一個(gè)季度或者更長(zhǎng)時(shí)間的銷售計(jì)劃?！?/p>

盛泰藥業(yè)在銷售麥芽糖漿的過(guò)程中，也在推廣基于玉米淀粉期貨價(jià)格的遠(yuǎn)期基差定價(jià)模式。趙松表示，以前啤酒廠都是以即期價(jià)格訂購(gòu)麥芽糖漿，實(shí)際上啤酒廠的渠道銷售能力很強(qiáng)，節(jié)假日一般都會(huì)做預(yù)售，也希望能夠鎖定遠(yuǎn)期原料成本?；诳蛻舻男枨?，盛泰藥業(yè)從2018年起就根據(jù)玉米淀粉和麥芽糖漿的價(jià)格關(guān)系，以“玉米淀粉期貨+基差”的形式對(duì)啤酒廠進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易，滿足客戶遠(yuǎn)期采購(gòu)的需求。

“這種定價(jià)方式效果良好，得到了客戶的認(rèn)可，目前麥芽糖漿市場(chǎng)已經(jīng)普遍接受這種定價(jià)方式。玉米淀粉期貨不僅幫助我們管理遠(yuǎn)期利潤(rùn)，還帶動(dòng)了下游企業(yè)乃至整個(gè)供應(yīng)鏈利潤(rùn)管理水平的提升?！壁w松說(shuō)。

為了進(jìn)一步滿足玉米產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)性化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，大商所2019年、2024年先后上市了玉米期權(quán)和玉米淀粉期權(quán)，并在場(chǎng)外平臺(tái)陸續(xù)推出玉米品種基差交易、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單等場(chǎng)外業(yè)務(wù)。中國(guó)淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副理事長(zhǎng)李義認(rèn)為，作為更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，玉米淀粉期權(quán)可以與標(biāo)的期貨形成合力，更好地為玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

諸城興貿(mào)玉米開(kāi)發(fā)有限公司（下稱諸城興貿(mào)）作為玉米年加工能力超過(guò)500萬(wàn)噸的大型企業(yè)，十分注重對(duì)玉米淀粉期貨和期權(quán)的運(yùn)用。在諸城興貿(mào)期貨負(fù)責(zé)人蔣雷看來(lái)，基于期貨價(jià)格開(kāi)展遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)和基差貿(mào)易，可以幫助企業(yè)和下游客戶更好進(jìn)行庫(kù)存、訂單、利潤(rùn)管理，期權(quán)工具則為企業(yè)套保提供了更多維度的策略選擇。例如2024年10月，原料端面臨新作玉米即將上市的壓力，價(jià)格震蕩走低，同時(shí)工廠庫(kù)存水平較高、加工利潤(rùn)較低，諸城興貿(mào)預(yù)計(jì)產(chǎn)品端價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行，因此通過(guò)賣出CS2501相關(guān)虛值看漲期權(quán)對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，增厚銷售收入。“我們還借助期權(quán)向上下游客戶提供更為靈活多樣的報(bào)價(jià)方式，積極推動(dòng)含權(quán)貿(mào)易的發(fā)展，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高和經(jīng)營(yíng)模式的升級(jí)。”蔣雷說(shuō)。

益海嘉里相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過(guò)多年探索總結(jié)，公司已經(jīng)能熟練運(yùn)用玉米淀粉期貨進(jìn)行遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)、銷售和套保，未來(lái)還將根據(jù)不同的場(chǎng)景，適時(shí)嘗試運(yùn)用玉米淀粉期權(quán)來(lái)構(gòu)建更多樣化的策略，以滿足精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理需求?！翱傮w來(lái)看，玉米深加工產(chǎn)業(yè)對(duì)期貨和期權(quán)工具的接受度還有很大提升空間，我們也希望下游客戶多去使用，一方面共同將玉米淀粉期貨市場(chǎng)做大做強(qiáng)，另一方面推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。

在趙松看來(lái)，目前玉米深加工行業(yè)一些個(gè)性化產(chǎn)品的供給還遠(yuǎn)不能滿足需求，例如下游客戶對(duì)不同規(guī)格特性的變性淀粉的需求越來(lái)越大。深加工企業(yè)想要脫穎而出，不能盲目“上量”，必須加大研發(fā)投入，更好滿足客戶的個(gè)性化需求。“期貨和期權(quán)工具無(wú)疑是好幫手，它可以大幅提升企業(yè)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，使企業(yè)能在研發(fā)方面投入更多精力財(cái)力，提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力?！壁w松說(shuō)。

回望過(guò)去，大商所一路櫛風(fēng)沐雨，始終緊貼產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)，結(jié)出累累碩果。站在新的起點(diǎn)眺望未來(lái)，大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，將不斷提升對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的培育和服務(wù)水平，為服務(wù)玉米產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、助力國(guó)家糧食安全和農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)建設(shè)貢獻(xiàn)期貨力量。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）