日前，人民銀行發(fā)布2024年11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告、社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告及社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣（M2）余額311.96萬億元，同比增長7.1%，環(huán)比下滑0.4個百分點(diǎn)。信貸方面，11月末人民幣貸款余額254.68萬億元，同比增長7.7%。社融方面，2024年前11個月社會融資規(guī)模增量累計(jì)為29.4萬億元，比上年同期少4.24萬億元；11月末社會融資規(guī)模存量為405.6萬億元，同比增長7.8%。

近期中央出臺化債組合拳，新增6萬億元地方政府再融資專項(xiàng)債額度，并從2024年起通過地方政府專項(xiàng)債置換隱性債務(wù)。11月是隱性債務(wù)置換“大月”，業(yè)內(nèi)人士普遍指出，地方化債力度加大等因素，影響了11月金融數(shù)據(jù)。

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M1降幅環(huán)比收窄

從貨幣供應(yīng)量來看，11月末M2環(huán)比增速再度下滑。與此同時，狹義貨幣(M1)余額65.09萬億元，同比下降3.7%，降幅較10月進(jìn)一步收窄。

“11月M2增速小幅回落，但總體保持穩(wěn)定?！敝袊裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬點(diǎn)評認(rèn)為，一方面，11月股票市場交投熱度不減，滬深兩市成交金額日均1.93萬億元，僅略低于10月的1.98萬億元，證券公司第三方保證金對M2繼續(xù)形成支撐。另一方面，受11月政府債發(fā)行大幅提速，11月財(cái)政存款新增1400億元，同比大幅多增4693億元，對M2形成拖累。

中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)分析指出，盡管11月企業(yè)存款同比多增，不過居民存款和非銀存款都同比少增，尤其是非銀存款受高基數(shù)影響同比大幅少增約1.39萬億元，加上財(cái)政存款同比多增，這些因素對M2形成拖累。

對于M1降幅收窄的原因，溫彬表示，11月房地產(chǎn)銷售維持一定活躍度，居民購房需求進(jìn)一步釋放，帶動部分居民存款向企業(yè)存款轉(zhuǎn)移。同時，11月隱性債務(wù)置換推進(jìn)，也帶動了政府存款向企事業(yè)單位活期存款轉(zhuǎn)移。此外，去年同期M1基數(shù)較低，這也是支撐因素。

從后續(xù)走勢看，浙商證券宏觀研究李超團(tuán)隊(duì)提出，未來M1走勢仍將受到財(cái)政支持力度和居民消費(fèi)修復(fù)強(qiáng)度的影響?！邦A(yù)計(jì)財(cái)政支撐具備持續(xù)性，2025年人民銀行調(diào)整M1口徑，也有助于平滑1月春節(jié)效應(yīng)的影響?！?/p>

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居民中長期貸款實(shí)現(xiàn)同比增長

貸款方面，11月人民幣貸款余額254.68萬億元，同比增長7.7%，增速環(huán)比下降0.3個百分點(diǎn)。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰在研報(bào)中指出，11月政府債合計(jì)凈融資1.8萬億元，其中用于存量債務(wù)置換的地方專項(xiàng)債凈增1.2萬億元。伴隨相關(guān)資金撥付，將對保債計(jì)劃、信托非標(biāo)、銀行貸款等存量高息債務(wù)形成置換，進(jìn)而對11、12月信貸讀數(shù)形成一定拖累。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，11月新增信貸繼續(xù)處于同比少增狀態(tài)，主要源于地方化債政策加力后，城投平臺償還了存量貸款，這使得新增企業(yè)中長期貸款同比大幅少增。另外，當(dāng)月不良貸款大規(guī)模核銷也對信貸增長產(chǎn)生類似影響。“剔除這兩項(xiàng)因素，11月新增貸款數(shù)據(jù)不弱?！?/p>

銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心披露的數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，掛牌轉(zhuǎn)讓的不良貸款未償本息及項(xiàng)目數(shù)均較上年同期顯著增加。未償本息達(dá)到826.2億元，同比增長60.83%；項(xiàng)目數(shù)較上年同期增加101單至288單。

值得關(guān)注的是，11月信貸結(jié)構(gòu)中，新增居民中長期貸款同比實(shí)現(xiàn)了正增長。對此，業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，這說明前期出臺的一系列地產(chǎn)支持政策正進(jìn)一步發(fā)力顯效，房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回暖，有效帶動居民中長貸多增，個人房貸提前還款現(xiàn)象也在明顯減少。

住房城鄉(xiāng)建設(shè)部房地產(chǎn)市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，10月、11月全國新建商品房交易網(wǎng)簽面積連續(xù)兩個月同比環(huán)比雙增長，一線城市帶動二線三線城市商品房成交增長。

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政府債、企業(yè)債力撐社融

社融方面，2024年前11個月社會融資規(guī)模增量累計(jì)為29.4萬億元，比上年同期少4.24萬億元。其中，10月社會融資規(guī)模增量約為2.34萬億元。

從結(jié)構(gòu)上看，王青指出，11月社融同比延續(xù)少增，主要受投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款拖累。不過當(dāng)月債券融資實(shí)現(xiàn)較大幅度多增，對社融形成有力支撐，其中，受地方政府化債力度及速度加快影響，11月政府債券融資同比多增1589億元；企業(yè)債券融資同比多增1040億元。此外，11月表外票據(jù)融資同比多增707億元，也對社融整體表現(xiàn)有所支撐。

中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，11月政府債券融資規(guī)模雖然較大，但受去年同期高基數(shù)因素影響，同比多增規(guī)模有限。與此同時，企業(yè)債券凈融資實(shí)現(xiàn)同比多增，這可能與流動性寬松、債券收益率下行帶來的提振作用有關(guān)。后續(xù)來看，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下的政策基調(diào)，預(yù)計(jì)明年廣義財(cái)政赤字或較今年明顯增加，這意味著明年政府債券融資或?qū)⒗^續(xù)保持高位，并對社會融資形成一定支撐。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，國內(nèi)繼續(xù)加大生產(chǎn)供給端支持，穩(wěn)定就業(yè)、促進(jìn)居民增收的同時，需要繼續(xù)加大穩(wěn)樓市股市力度。結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“適度寬松的貨幣政策”，預(yù)計(jì)明年國內(nèi)宏觀政策有望適度加大支持力度，支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，并有效應(yīng)對外部不確定性沖擊。

（來源： 中國銀行保險(xiǎn)報(bào)）