12月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，同意廣期所多晶硅期貨和期權(quán)注冊(cè)。同日，廣期所發(fā)布多晶硅期貨和期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，以及多晶硅期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，并公開(kāi)征集注冊(cè)品牌、指定交割庫(kù)和質(zhì)檢機(jī)構(gòu)。期貨日?qǐng)?bào)了解到，多晶硅期貨合約自2024年12月26日起上市交易，多晶硅期權(quán)合約自2024年12月27日起上市交易。這將是廣期所繼工業(yè)硅、碳酸鋰上市后的第3個(gè)新能源金屬期貨品種。

為光伏產(chǎn)業(yè)提供更精準(zhǔn)適配的期貨工具

多晶硅又名高純多晶硅料、硅料，是指以純度99%左右的工業(yè)硅為原料，經(jīng)過(guò)物理或化學(xué)方法提純后，硅純度在99.9999%以上的高純硅材料。多晶硅是制造太陽(yáng)能電池片、集成電路硅襯底等產(chǎn)品的主要原料，被譽(yù)為發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的重要基石。廣期所自成立之初就確立了服務(wù)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的特色定位，上市多晶硅期貨和期權(quán)是助力我國(guó)完成“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的重要舉措。

我國(guó)是全球最大的多晶硅生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)。2023年，全球多晶硅供應(yīng)中，我國(guó)產(chǎn)量比例達(dá)92.08%，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。多晶硅產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，受產(chǎn)業(yè)政策、投產(chǎn)周期及技術(shù)進(jìn)步等多方面因素影響，供求關(guān)系變化較快，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。由于缺乏客觀(guān)、連續(xù)的價(jià)格信號(hào)，多晶硅產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能投資建設(shè)較為集中，容易出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配等問(wèn)題，不利于產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)多晶硅價(jià)格波動(dòng)幅度明顯提高。2021—2023年，多晶硅價(jià)格年度振幅分別為226.63%、63.49%和280.17%。在此背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)上市多晶硅期貨、利用期貨工具定價(jià)和管理風(fēng)險(xiǎn)的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前廣期所工業(yè)硅品種已平穩(wěn)運(yùn)行近兩年，多晶硅品種的上市，將進(jìn)一步完善期貨服務(wù)多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的品種布局，為多晶硅及其下游的光伏產(chǎn)業(yè)鏈提供更為精準(zhǔn)適配的期貨工具。同時(shí)，上市多晶硅期貨將有助于輸出國(guó)際定價(jià)基準(zhǔn)，形成反映我國(guó)產(chǎn)業(yè)體量的、多晶硅國(guó)際貿(mào)易的“中國(guó)價(jià)格”，逐步增強(qiáng)我國(guó)在多晶硅國(guó)際貿(mào)易定價(jià)方面的影響力，有利于進(jìn)一步鞏固我國(guó)光伏等產(chǎn)業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

合約規(guī)則設(shè)計(jì)貼近現(xiàn)貨實(shí)際發(fā)展趨勢(shì)

貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣是期貨交割制度設(shè)計(jì)的基本要求。業(yè)內(nèi)人士表示，多晶硅期貨合約規(guī)則設(shè)計(jì)科學(xué)合理，包括交割在內(nèi)的各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)非常貼近現(xiàn)貨實(shí)際，能有效降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)的交割成本和交割風(fēng)險(xiǎn)，為期貨市場(chǎng)有效發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能提供重要的制度保證。

在交割品上，多晶硅期貨基準(zhǔn)交割品定位于N型多晶硅，替代交割品定位于P型多晶硅，替代交割品對(duì)基準(zhǔn)交割品貼水12000元/噸?！皬臍v史價(jià)格、生產(chǎn)成本以及終端產(chǎn)品價(jià)格差異等多個(gè)維度來(lái)看，此制度設(shè)計(jì)較為適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)?！眹?guó)泰君安期貨高級(jí)分析師張航表示，當(dāng)前光伏下游的技術(shù)轉(zhuǎn)型推動(dòng)上游硅料環(huán)節(jié)由P型轉(zhuǎn)N型，預(yù)計(jì)到2024年年底N型料產(chǎn)能占比將達(dá)到70%左右，成為行業(yè)主流產(chǎn)品。從當(dāng)前價(jià)差來(lái)看，多晶硅實(shí)際N—P價(jià)差多在7000元/噸以下運(yùn)行，替代品貼水較實(shí)際更大，代表著后續(xù)主要的交割品為基準(zhǔn)品，即N型硅料。此外，當(dāng)前貼水幅度的設(shè)計(jì)并不算高，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)N型料結(jié)構(gòu)性緊缺、N—P價(jià)差超過(guò)12000元/噸的時(shí)候，替代品可以發(fā)揮補(bǔ)充交割資源的功能。不僅考慮到了滿(mǎn)足下游企業(yè)多元化的需求，也在一定程度上保障了交割資源的穩(wěn)定。

據(jù)觀(guān)察，在交割區(qū)域上，多晶硅期貨交割區(qū)域設(shè)置將保障交割資源穩(wěn)定放在核心位置，將內(nèi)蒙古自治區(qū)、四川省、云南省、陜西省、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)8個(gè)主要產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)域設(shè)置為多晶硅期貨交割區(qū)域，交割地區(qū)間不設(shè)升貼水。

“多晶硅生產(chǎn)由于耗電量大，因此多分布于電力資源充沛、電價(jià)低廉的西北與西南地區(qū)。日前，我國(guó)多晶硅產(chǎn)能主要分布在新疆、內(nèi)蒙、四川等8個(gè)地區(qū)，而多晶硅的直接下游硅片的拉晶環(huán)節(jié)也主要分布在內(nèi)蒙、云南、寧夏等地。”東證期貨有色金屬首席分析師孫偉東表示，多晶硅交割區(qū)域以主產(chǎn)銷(xiāo)地為交割區(qū)城，充分考慮了多晶硅及下游硅片的區(qū)域分布特征。同時(shí)，交割區(qū)域間不設(shè)置升貼水也符合現(xiàn)貨貿(mào)易的實(shí)際情況。一方面，多晶硅的產(chǎn)銷(xiāo)地基本重合，多晶硅企業(yè)地區(qū)分布與硅片地區(qū)企業(yè)分布基本相同，運(yùn)輸距離相對(duì)較近。另一方面，多晶硅單噸運(yùn)輸成本最多在1000元/噸以下，單噸運(yùn)輸成本占貨值的比列約為2%，運(yùn)輸成本較低。更為重要的是，多晶硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)多為到廠(chǎng)價(jià)，運(yùn)輸成本已包含在價(jià)格內(nèi)，無(wú)地區(qū)間的價(jià)格數(shù)據(jù)。

多晶硅期貨將引入品牌交割制度

從交割方式來(lái)看，在沿用前兩個(gè)上市品種成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，廣期所將在多晶硅期貨上首次引入品牌交割制度。

據(jù)了解，多晶硅期貨的交割方式沿用期轉(zhuǎn)現(xiàn)、滾動(dòng)交割、一次性交割，“倉(cāng)庫(kù)+廠(chǎng)庫(kù)”并行。同時(shí)，與工業(yè)硅期貨、碳酸鋰期貨的交割制度不同，多晶硅期貨引入了品牌交割，交割品應(yīng)當(dāng)是交易所公布的注冊(cè)品牌的商品。貨主提供注冊(cè)品牌企業(yè)出具的相關(guān)證明后，其多晶硅產(chǎn)品可免檢入庫(kù)。注冊(cè)品牌以及相關(guān)企業(yè)由交易所另行公布。

中信建投期貨光伏首席分析師王彥青認(rèn)為，多晶硅期貨采取品牌交割規(guī)則非?？茖W(xué)合理。一方面，實(shí)際生產(chǎn)中下游對(duì)多晶硅品牌存在偏好，品牌交割符合實(shí)際需求；另一方面，多晶硅技術(shù)進(jìn)步快、國(guó)標(biāo)更替快，品牌交割有利于交割市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

合約規(guī)則設(shè)計(jì)科學(xué)合理，是廣期所密切關(guān)注市場(chǎng)變化，深入市場(chǎng)調(diào)研的結(jié)果。據(jù)了解，廣期所自2021年3月開(kāi)始啟動(dòng)多晶硅期貨的研究，通過(guò)課題合作、市場(chǎng)調(diào)研、質(zhì)量摸底、規(guī)則論證等方式，對(duì)多晶硅的現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸?shù)确矫孢M(jìn)行了細(xì)致深入的研究，形成了較為完善的合約規(guī)則、交割以及風(fēng)控制度設(shè)計(jì)方案。

“近年來(lái)，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度較大、行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)步快，我們?cè)谌珖?guó)范圍內(nèi)對(duì)多晶硅質(zhì)量進(jìn)行摸底，審慎評(píng)估可供交割量，通過(guò)采用品牌交割方式可以防范交割資源不穩(wěn)定，防范市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)?！睆V期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，多晶硅行業(yè)具有上下游企業(yè)規(guī)模普遍偏大，行業(yè)部分貿(mào)易具有長(zhǎng)協(xié)直發(fā)的特點(diǎn)，引入注冊(cè)品牌等制度，是為了貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，保障產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的需求。同時(shí)，多晶硅期貨采用注冊(cè)品牌免檢和“倉(cāng)庫(kù)+廠(chǎng)庫(kù)”的交割制度，可以有效降低質(zhì)檢費(fèi)用等交割成本。

該負(fù)責(zé)人表示，下一步，廣期所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，扎實(shí)做好多晶硅期貨和期權(quán)上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，保障多晶硅期貨和期權(quán)的平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）