10月16日，七牛智能終于在港交所上市，卻在上市首日遭遇了破發(fā)大跌的尷尬局面。 

七牛智能此次IPO全球發(fā)售1.6億股，發(fā)行價(jià)2.75港元。但上市首日，七牛智能大幅低開，盤中最低觸及1.14港元/股。截至10月16日收盤，七牛智能股價(jià)報(bào)收1.19港元/股，總市值不足24億港元。 

七牛智能主要為客戶提供音視頻云服務(wù)，自成立以來(lái)七牛智能一直受到各方資本青睞，經(jīng)緯中國(guó)、淘寶中國(guó)、云鋒基金、交銀基金等多家知名機(jī)構(gòu)參與了七牛智能前期的投資。從上市首日的表現(xiàn)來(lái)看，目前除了A輪入股的Matrix HK，七牛智能當(dāng)前股價(jià)均已跌破其余資方的投資成本。 

背靠阿里也難盈利 

七牛智能成立于2011年，是中國(guó)最早提供音視頻云服務(wù)的平臺(tái)之一。目前七牛智能的核心業(yè)務(wù)包括音視頻PaaS（平臺(tái)即服務(wù)）和APaaS（應(yīng)用平臺(tái)即服務(wù)）。據(jù)招股書顯示，按2023年收入計(jì)算，七牛智能是中國(guó)第三大音視頻PaaS服務(wù)商，市場(chǎng)份額約為5.8%。同時(shí)，七牛智能也是國(guó)內(nèi)第二大APaaS供應(yīng)商，市占率約是14.1%。 

2017年淘寶中國(guó)、云鋒基金等阿里系資本入股七牛智能，同時(shí)也與公司建立起了業(yè)務(wù)往來(lái)合作。一方面，七牛智能向阿里云計(jì)算提供PaaS解決方案服務(wù)，2021年至2023年各年來(lái)自阿里云計(jì)算的收入分別為3090.1萬(wàn)元、1063萬(wàn)元、42.1萬(wàn)元。 

另一邊，七牛智能也從阿里云計(jì)算采購(gòu)云服務(wù)及電子設(shè)備，2021年至2023年期間，公司向阿里云計(jì)算的采購(gòu)金額分別為3.74億元、1.36億元和3739.8萬(wàn)元。上市前夕，七牛智能與阿里云計(jì)算簽訂框架協(xié)議，限制雙方關(guān)聯(lián)交易的范圍、付款方式等。 

整體上看，背靠阿里的七牛智能近兩年收入規(guī)模略有縮水。2021年至2023年，七牛智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為14.71億元、11.47億元和13.34億元，期間公司毛利率約是20%左右。 

但是，近年來(lái)云計(jì)算行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信以及中國(guó)聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商在2022年開始全面布局云計(jì)算行業(yè)，并迅速搶占市場(chǎng)份額。另一方面，頭部玩家紛紛入局價(jià)格戰(zhàn)，2023年4月，阿里云宣布核心產(chǎn)品價(jià)格最高下調(diào)50%，騰訊云、移動(dòng)云等巨頭部分產(chǎn)品降幅高達(dá)40%。 

身處行業(yè)之中的七牛智能也受到了一定沖擊，2021年至2023年，MPaaS貢獻(xiàn)了七牛智能7成以上的收入，期間七牛智能MPaaS客戶數(shù)由2021年末的6.88萬(wàn)人增加至2023年末的9.25萬(wàn)人，但增速在放緩。2024年一季度，七牛智能MPaaS客戶數(shù)僅較上年同期增加了232人。同時(shí)，七牛智能MPaaS客戶平均貢獻(xiàn)的收入也從2021年的1.99萬(wàn)元跌至2023年的1.06萬(wàn)元，兩年累計(jì)降幅約為47%。 

即使背靠阿里，七牛智能至今也沒(méi)有扭虧。2021年至2023年期間，在扣除各項(xiàng)費(fèi)用后，七牛智能凈利潤(rùn)虧損額分別達(dá)到2.2億元、2.13億元和3.24億元。2024年一季度，七牛智能凈利潤(rùn)延續(xù)了上年虧損擴(kuò)大的趨勢(shì)，期內(nèi)凈利潤(rùn)虧損約為1.48億元，同比擴(kuò)大51%。經(jīng)過(guò)可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允值虧損等項(xiàng)目調(diào)整后，今年一季度七牛智能凈利潤(rùn)虧損約為2424萬(wàn)元。 

從2021年末到2024年3月末，七牛智能雇員人數(shù)從631人降至387人，員工人數(shù)減少了近40%。應(yīng)付職工薪酬的減少也并不能止虧，連續(xù)虧損的情況下，七牛智能仍然很難從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得現(xiàn)金流補(bǔ)充。2021年至2023年期間，七牛智能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額分別約是9150萬(wàn)元、7130萬(wàn)元、380萬(wàn)元。 

回購(gòu)壓力催促上市 

遲遲難以實(shí)現(xiàn)盈利的七牛智能，這些年靠著不斷的融資支撐著公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，但同時(shí)，資金需求以及投資者的壓力也在不斷催促七牛智能上市。 

早期的七牛智能基本上每年都能完成融資。2011年8月七牛智能初設(shè)立，六個(gè)月后，2012年2月，經(jīng)緯中國(guó)通過(guò)旗下公司Matrix HK投資100萬(wàn)美元，七牛智能完成首次A輪融資。 

值得一提的是，當(dāng)時(shí)Matrix HK每股認(rèn)購(gòu)價(jià)為0.08美元，以當(dāng)時(shí)的匯率粗略計(jì)算，成本大概為0.62港元/股。在七牛智能上市首日大跌近57%之后，目前Matrix HK是唯一成本價(jià)還低于公司股價(jià)的投資方。 

一年后，2013年2月，七牛智能再次收到來(lái)自Matrix HK、啟明創(chuàng)投旗下基金啟明MD及啟明創(chuàng)投合計(jì)500萬(wàn)美元的投資。2014年11月，寬帶資本旗下公司CBC Cloud Investment Limited向七牛智能投資2000萬(wàn)美元，七牛智能的C輪融資完成。 

之后，2016年1月，上海張江以及上海張江科投向七牛智能投資5500萬(wàn)美元。2017年12月，七牛智能的E輪融資等來(lái)淘寶中國(guó)8500萬(wàn)元的資金，除了淘寶中國(guó)之外，E輪融資中還包括云鋒基金等阿里背景投資方。 

七牛智能的最后一次融資停留在2020年，2020年6月，七牛智能完成包括來(lái)自永祿、交銀基金等資本方9300萬(wàn)美元的F輪及F-1輪融資，實(shí)現(xiàn)的總收益超過(guò)10億元。七牛智能最后一輪融資的投資方，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)大約是3.34美元。 

2021年，七牛智能開始嘗試在美國(guó)納斯達(dá)克上市。同年2月，七牛智能向美國(guó)證交會(huì)遞交了上市申請(qǐng)。當(dāng)時(shí)，美國(guó)證交會(huì)給出的主要意見中提到，由于當(dāng)時(shí)中美關(guān)系以及國(guó)際制裁和出口管制，美國(guó)證券交易所可能會(huì)限制部分中國(guó)企業(yè)的上市以及業(yè)務(wù)擴(kuò)張。最終，在2022年9月，七牛智能撤回了上市申請(qǐng)。 

隨后，七牛智能轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，2023年6月七牛智能首次遞表港交所。同時(shí)，七牛智能與A輪至F輪投資者簽訂協(xié)議終止附于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的贖回權(quán)。若七牛智能無(wú)法在2025年1月1日前完成港交所上市，公司將以原始投資額的200%回購(gòu)A輪投資者的股權(quán)，以原始投資額的150%回購(gòu)B輪到E輪投資者的股權(quán)，再以原始投資額的140%回購(gòu)F輪投資者的股權(quán)。 

然而，截至今年3月末，七牛智能賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有2.37億元，難以盈利的七牛智能長(zhǎng)期處于資不抵債的狀態(tài)。2021年至2023年各年末時(shí)，七牛智能流動(dòng)負(fù)債高出流動(dòng)資產(chǎn)的金額分別約是26.01億元、30.17億元、32.5億元，2024年依然沒(méi)有減少的趨勢(shì)，一季度末時(shí)流動(dòng)負(fù)債凈額繼續(xù)增加到33.84億元。同時(shí)，一季度末時(shí)七牛智能整體負(fù)債高出資產(chǎn)約31.64億元。 

不過(guò)登陸港股之后七牛智能沒(méi)能開個(gè)好頭，截至10月16日收盤時(shí)，公司股價(jià)為1.19港元/股，最終跌幅為56.73%，上市首日即破發(fā)。

（來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）