2023年10月底召開的中央金融工作會(huì)議提出了建設(shè)金融強(qiáng)國目標(biāo)，要求堅(jiān)定不移走中國特色金融發(fā)展之路。中央金融工作會(huì)議精神是我國未來金融高質(zhì)量發(fā)展的根本遵循和行動(dòng)指南。會(huì)議指出“做好金融工作要全面貫徹黨的二十大精神，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，深刻把握金融工作的政治性、人民性”。銀行理財(cái)作為金融工作的重要組成部分，如何正確認(rèn)識(shí)和把握業(yè)務(wù)的定位至關(guān)重要，尤其是銀行理財(cái)在面臨重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)的背景下，正確的定位，對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展而言具有十分重要的意義。

一方面，銀行理財(cái)面臨著重大的發(fā)展機(jī)遇。與發(fā)達(dá)國家的財(cái)富管理市場不同，我國居民資產(chǎn)中以房地產(chǎn)為代表的非金融資產(chǎn)占比較高。房地產(chǎn)市場化改革以來，我國房地產(chǎn)市場價(jià)格整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，在居民資產(chǎn)配置中占比接近70%（黃昕彥，2022）。但是不斷升高的房價(jià)也積累了巨大的泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，為了確保房地產(chǎn)市場長期健康平穩(wěn)發(fā)展，中央確立了“房住不炒”的基本原則，房地產(chǎn)市場過分炒作的問題已經(jīng)大大緩解，未來居民的資產(chǎn)配置將會(huì)迎來重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整和變化（郭翔宇和曲悅，2022），金融資產(chǎn)將會(huì)成為重要的增長點(diǎn)，我國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)面臨著重大的歷史機(jī)遇。銀行理財(cái)作為居民進(jìn)行金融投資最重要的手段，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

但是，另一方面，銀行理財(cái)在發(fā)展過程中，也面臨著很大的挑戰(zhàn)。銀行理財(cái)客戶是由存款客戶轉(zhuǎn)化而來的，風(fēng)險(xiǎn)偏好較為一致，并且整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，難以承受市場的波動(dòng)。資管新規(guī)實(shí)施以后，理財(cái)產(chǎn)品開始了凈值化轉(zhuǎn)型之路。隨著理財(cái)產(chǎn)品的凈值化改革，理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)會(huì)實(shí)時(shí)反映到理財(cái)產(chǎn)品的收益上，這就不可避免地帶來產(chǎn)品凈值的波動(dòng)。尤其是2022年年底，債券市場的波動(dòng)，給市場帶來不小的沖擊。產(chǎn)品管理模式的轉(zhuǎn)變，疊加市場的劇烈調(diào)整，對理財(cái)客戶形成了強(qiáng)力沖擊，同時(shí)也對理財(cái)市場的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。在這種情況下，需要對銀行理財(cái)?shù)亩ㄎ贿M(jìn)行清晰的界定。理財(cái)產(chǎn)品如果沒有做好自身發(fā)展和產(chǎn)品的定位，就難以在資管行業(yè)的發(fā)展中，尋得立足之地。

提高銀行理財(cái)?shù)膽?zhàn)略定位

作為金融業(yè)務(wù)的重要組成部分，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)也要堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，?不僅要遵循業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理，?更要堅(jiān)持政治性、?人民性。

(一)堅(jiān)持服務(wù)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

習(xí)近平總書記在2023年中央金融工作會(huì)議上提出，要以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，加快構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是要構(gòu)建多層次資本市場，優(yōu)化金融供給的比例和結(jié)構(gòu)（黃益平，2020），銀行理財(cái)可以在這一過程中發(fā)揮積極作用。

我國社會(huì)融資體系以間接融資為主，銀行貸款一直占主導(dǎo)地位，直接融資比重相對較低，尤其股權(quán)融資是金融發(fā)展短板。根據(jù)人民銀行披露的數(shù)據(jù)，截至2023年年底，我國社會(huì)融資總規(guī)模378.09萬億元，直接融資占比29.7%，其中政府債券69.79萬億元，占比18.46%，企業(yè)債券融資和非金融企業(yè)境內(nèi)股票合計(jì)42.54萬億元，占比11.25%。

融資模式的形成和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，是與市場主體的融資需求密切相關(guān)的。改革開放以來，我國在工業(yè)生產(chǎn)方面取得了巨大成就，形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)體系，積累了大量的固定資產(chǎn)。以貸款等為代表的間接融資模式，采用抵（質(zhì)）押貸款方式向企業(yè)提供融資支持，適應(yīng)了這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下企業(yè)融資的需求。但是隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，尤其是高新技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)，雖然缺乏大量的固定資產(chǎn)可供抵（質(zhì)）押，但是具有巨大的增長潛力和發(fā)展前景，是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)演進(jìn)的方向。在這種情況下，以股權(quán)融資和債券融資等為代表的直接融資就能發(fā)揮其獨(dú)特優(yōu)勢，找到用武之地。

銀行理財(cái)投資的資金可以按照客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同劃分為不同的等級，因此在資金屬性上與銀行表內(nèi)貸款具有了本質(zhì)區(qū)別，這也注定了銀行理財(cái)資金可投資范圍更加廣泛。銀行理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)可以覆蓋不同的資本市場，涵蓋了存款、債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、權(quán)益類資產(chǎn)、金融及衍生品資產(chǎn)、境外資產(chǎn)等，為以新技術(shù)、新業(yè)態(tài)等為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資提供更多支持。根據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，我國銀行機(jī)構(gòu)和理財(cái)公司共投資資產(chǎn)規(guī)模27.7萬億元。如此體量的資金規(guī)模，可以在構(gòu)建多層次資本市場方面發(fā)揮非常積極的作用。

(二)堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融機(jī)構(gòu)的天職，銀行理財(cái)也不例外，而且銀行理財(cái)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期能夠更好地發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)以煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等為主，傳統(tǒng)的信貸以固定資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以抵（質(zhì)）押貸款的方式向傳統(tǒng)行業(yè)提供融資服務(wù)，符合金融行業(yè)發(fā)展的特定階段。但是隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，我國確定了以制造業(yè)尤其是高端制造業(yè)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)力的方向。這些高新技術(shù)企業(yè)正處于行業(yè)的初升期，有的是缺乏固定資產(chǎn)，有的是無法用傳統(tǒng)信貸模式衡量和計(jì)量的技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)，需要新的融資模式來滿足需求。

銀行理財(cái)公司在完善投融資體系方面有天然優(yōu)勢。一是從資金屬性來看，理財(cái)資金來源于募集資金而非信貸資金，可以根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行差異化投資?？梢酝ㄟ^債權(quán)、股權(quán)、衍生金融產(chǎn)品等多種方式，為企業(yè)提供差異化的投融資服務(wù)，也可以更好地滿足不同客戶群體的收益需求。即使是債權(quán)投資，也可以根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行分層投資，為更多企業(yè)提供融資服務(wù)。二是銀行理財(cái)公司背靠母行資源，與行內(nèi)行外關(guān)系密切，可以聯(lián)合表內(nèi)信貸、表外資管資金等為企業(yè)提供綜合化、個(gè)性化的融資解決方案。三是理財(cái)公司成立后，投資范圍更加寬泛，可以直接參與股票市場和非上市公司股權(quán)，一方面為上市企業(yè)提供資金支持，為股市提供增量資金；另一方面也能在非上市公司股權(quán)融資方面為一些初創(chuàng)的高科技企業(yè)提供融資服務(wù)。根據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品通過投資債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、未上市股權(quán)等資產(chǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金規(guī)模約19萬億元。除此之外，對于綠色、“三農(nóng)”、小微企業(yè)等特殊群體的支持力度也在不斷增加，對于“一帶一路”倡議、區(qū)域發(fā)展、綠色環(huán)保等、專精特新國家重大戰(zhàn)略主題的投資力度也在不斷增加。

銀行理財(cái)要堅(jiān)持服務(wù)人民

金融工作的人民性是要堅(jiān)持以“人民為中心”，要服務(wù)于最廣大群眾的利益，為實(shí)現(xiàn)共同富裕發(fā)揮積極作用。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)屬于金融業(yè)務(wù)的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持人民性的基本原則。一方面，需要堅(jiān)持普惠投資，降低投資門檻，讓更多的普通投資者都能有資格參與理財(cái)投資，分享資本市場的紅利。另一方面，要守住風(fēng)險(xiǎn)底線，切實(shí)保護(hù)好投資者的利益。為居民財(cái)富保值增值提供金融服務(wù)，是體現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)人民性的重要表現(xiàn)。

(一)堅(jiān)持普惠投資

理財(cái)公司是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和理財(cái)客戶的中介，可以說是“一手托兩家”，一邊是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，一邊是理財(cái)客戶的增值保值需求。理財(cái)公司堅(jiān)持人民性就是堅(jiān)持服務(wù)百姓大眾。從理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的背景看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)就是伴隨著居民可支配收入的增長和個(gè)人財(cái)富的增加而產(chǎn)生的，居民財(cái)富的增加帶來了居民財(cái)富管理意識(shí)的覺醒，銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)生和發(fā)展恰恰適應(yīng)了這種需求的變化。理財(cái)業(yè)務(wù)從本身來講，在服務(wù)普通大眾客戶方面具有天然的優(yōu)勢。一是投資門檻低。目前大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的門檻是1元起投，和公募基金的認(rèn)購門檻一樣，遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)投資或信托投資等投資品種。所以銀行理財(cái)具有明顯的普惠性特點(diǎn)，成為推動(dòng)居民財(cái)富保值增值和實(shí)現(xiàn)共同富裕的重要途徑。二是投資風(fēng)險(xiǎn)小。銀行理財(cái)投資渠道包括債券資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)水平較低。目前市場上的發(fā)債主體整體信用水平較高，市場對于違約債券高度重視。因此，相較于其他的投資品種，銀行的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)水平較低、風(fēng)險(xiǎn)可控。三是資金流動(dòng)性高。相較于其他投資品種，銀行理財(cái)投資具有較高的流動(dòng)性，并且整體的封閉周期較短，對于具有流動(dòng)性需求的客戶而言，具有一定的吸引力。理財(cái)產(chǎn)品普惠性、安全性和高流動(dòng)性的特點(diǎn)，使其成為吸引客戶的重要因素。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不是普通客戶難以享受的金融服務(wù)，理財(cái)業(yè)務(wù)必須堅(jiān)持服務(wù)大眾的基礎(chǔ)定位，通過給大眾客戶提供低門檻、普惠性的金融理財(cái)服務(wù)，為實(shí)現(xiàn)居民財(cái)富保值增值和實(shí)現(xiàn)共同富裕發(fā)揮積極作用。

(二)守住風(fēng)險(xiǎn)底線

銀行理財(cái)客戶對風(fēng)險(xiǎn)容忍度較低，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者。銀行理財(cái)?shù)目蛻羰菑脑械拇婵羁蛻艮D(zhuǎn)化而來，在長達(dá)十幾年的投資中享受了剛性兌付模式帶來的“紅利”，即以較低的風(fēng)險(xiǎn)承受，獲取了相對較高的收益。但是隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值化改革的推進(jìn)，理財(cái)產(chǎn)品的收益將會(huì)隨底層資產(chǎn)的波動(dòng)而波動(dòng)，整體風(fēng)險(xiǎn)在放大。因此，為了更好地服務(wù)客戶，穩(wěn)定負(fù)債端資金來源，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行理財(cái)必須做好風(fēng)險(xiǎn)把控。在把控風(fēng)險(xiǎn)上需要做到以下幾點(diǎn)：一是堅(jiān)持收益風(fēng)險(xiǎn)相匹配的原則，銀行理財(cái)客戶對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較弱，不能忍受產(chǎn)品收益的回撤（卜振興和趙向永，2021），但是同時(shí)也對產(chǎn)品收益水平的要求不高，理財(cái)機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的原則，將風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)控制在合理區(qū)間。正如郵儲(chǔ)銀行立行時(shí)提出的口號(hào)，“人嫌細(xì)微，我寧煩瑣，不圖大利，但求穩(wěn)妥”（顧君，2022）。二是堅(jiān)決防止觸犯合規(guī)底線。合規(guī)指標(biāo)是理財(cái)公司經(jīng)營的底線，理財(cái)機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)意識(shí)，“刀刃向內(nèi)”，做好自糾自查，堅(jiān)決避免觸犯合規(guī)底線。三是堅(jiān)決避免各類投資信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，對于理財(cái)產(chǎn)品而言，信用風(fēng)險(xiǎn)的沖擊是致命的，理財(cái)公司要做好信用審核和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，對于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)主體做好規(guī)避。同時(shí)要關(guān)注宏觀政策導(dǎo)向，積極投資于政策鼓勵(lì)的領(lǐng)域和方向，而對于國家要求規(guī)避和退出的領(lǐng)域堅(jiān)決退出。四是合理控制市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，任何的產(chǎn)品凈值回撤都會(huì)給理財(cái)客戶帶來較為負(fù)面的體驗(yàn)，理財(cái)公司要運(yùn)用底層資產(chǎn)、估值技術(shù)、衍生工具等手段，降低產(chǎn)品收益波動(dòng)，給客戶帶來更好的購買體驗(yàn)。

銀行理財(cái)作為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的一員，要始終把投資者的利益和財(cái)產(chǎn)安全放在首要位置，牢牢樹立“以客戶為中心”的理念，牢記受人之托、忠人之事。通過多元化的產(chǎn)品和特色化的服務(wù)為居民和企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值服務(wù)，發(fā)揮價(jià)值創(chuàng)造功能。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)要體現(xiàn)專業(yè)性

作為獨(dú)立的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)不僅僅要實(shí)現(xiàn)物理上的分割，更要在經(jīng)營和管理模式上與母行有所區(qū)別，實(shí)現(xiàn)從信貸思維向資產(chǎn)管理的思維轉(zhuǎn)變，從信貸利差收入模式向管理費(fèi)收入和業(yè)績分成轉(zhuǎn)變，從總資產(chǎn)的信貸提供向輕資產(chǎn)的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變，這才是體現(xiàn)理財(cái)公司專業(yè)性的重要表現(xiàn)。這里面既涉及投資管理模式的轉(zhuǎn)變，也涉及業(yè)務(wù)能力的提升。

(一)創(chuàng)新管理理念和模式

理財(cái)公司的成立是一次大膽的嘗試，也是一次行業(yè)的重要變革，因此，從經(jīng)營和管理理念上要進(jìn)行創(chuàng)新和改革，以適應(yīng)行業(yè)發(fā)展的新需要（卜振興，2020）。理財(cái)公司的成立對于行業(yè)發(fā)展和商業(yè)銀行而言都有非常積極的意義。從行業(yè)發(fā)展來看，理財(cái)公司的成立有助于推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)凈值化，推動(dòng)資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。從商業(yè)銀行來看，理財(cái)公司的成立有助于推進(jìn)商業(yè)銀行的市場化改革，是市場化改革的試驗(yàn)田，也是創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的開拓者。因此，理財(cái)公司要適應(yīng)新的市場環(huán)境，加大市場化改革的力度。市場化改革不僅僅是管理體制的改革，也是理財(cái)公司的自我革命?？梢哉f任何機(jī)構(gòu)和組織都存在不同程度的效率低下和相互推諉的問題，市場化改革的目的就是通過參與約束和激勵(lì)相容的手段，充分發(fā)揮個(gè)體的主觀能動(dòng)性，提升組織效率，更好地實(shí)現(xiàn)組織計(jì)劃和目標(biāo)。市場化改革有助于提升理財(cái)公司高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力和效率，是實(shí)現(xiàn)理財(cái)公司長期進(jìn)步的基礎(chǔ)。市場化的本質(zhì)是激勵(lì)，是解決好權(quán)利與責(zé)任的問題。很多理財(cái)公司成立后，都在積極探索市場化改革的路徑，也取得了一定的成績。

在產(chǎn)品端，需要實(shí)現(xiàn)由類存款向理財(cái)?shù)膶I(yè)化轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品在剛性兌付背景下具有存款特征，這是難以適應(yīng)行業(yè)未來凈值化發(fā)展需要的。理財(cái)產(chǎn)品要真正實(shí)現(xiàn)專業(yè)化，需要根據(jù)客戶的需求，提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)，工作重心應(yīng)該從此前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向客戶需求轉(zhuǎn)移，不斷設(shè)計(jì)和研發(fā)適合客戶需求的產(chǎn)品。在投資端，需要實(shí)現(xiàn)從單一資產(chǎn)配置向大類資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)變。理財(cái)?shù)呢?fù)債久期雖然比保險(xiǎn)資金短，但是明顯長于公募基金，尤其是多資產(chǎn)配置可以平抑權(quán)益資產(chǎn)的高波動(dòng)特性，平滑收益率，這是銀行理財(cái)?shù)暮诵膬?yōu)勢。銀行理財(cái)要通過大類資產(chǎn)配置平滑產(chǎn)品收益，當(dāng)然在這一過程中要進(jìn)行探索和驗(yàn)證，找到更加適合理財(cái)產(chǎn)品收益要求的資產(chǎn)，同時(shí)也要體現(xiàn)出銀行理財(cái)?shù)牟町惢卣鳌?/p>

(二)提升專業(yè)能力

理財(cái)公司作為受高度監(jiān)管的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主體，獨(dú)立經(jīng)營、自負(fù)盈虧，獨(dú)立法人地位意味著理財(cái)公司在業(yè)務(wù)運(yùn)作方面具有高度的自主性，但同時(shí)也對其專業(yè)性提出了挑戰(zhàn)。在自主能力提升的同時(shí)，也需要不斷提升業(yè)務(wù)管理的專業(yè)性。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，先進(jìn)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)具有明顯的特點(diǎn)：一是具有專業(yè)化的人才隊(duì)伍，高投入、高產(chǎn)出，人均凈資產(chǎn)收益率（ROE）高。高素質(zhì)、專業(yè)化人才隊(duì)伍為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。二是具備強(qiáng)有力的信息系統(tǒng)和數(shù)字化工具支撐。智能化的投顧和決策系統(tǒng)、實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和監(jiān)控系統(tǒng)、完善的流程審批系統(tǒng)不僅大大提升了管理效率，也提升了投資管理能力?？梢哉f，人才和系統(tǒng)兩方面建設(shè)將構(gòu)成理財(cái)公司差異化競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。但是，目前國內(nèi)理財(cái)公司在這兩方面的矛盾都很突出。

不斷提升理財(cái)公司的專業(yè)性，需要從體制機(jī)制等方面做好保障。一是建立更加高效的組織架構(gòu)體系。專業(yè)化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要匹配更加高效的組織架構(gòu)體系，從而實(shí)現(xiàn)決策流程、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)控流程的科學(xué)化，為提升理財(cái)公司的專業(yè)性打好基礎(chǔ)性的制度基礎(chǔ)。二是實(shí)行更加科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制。專業(yè)化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要專業(yè)化的人才隊(duì)伍和系統(tǒng)配置，而打造專業(yè)型人才隊(duì)伍的關(guān)鍵就是充分發(fā)揮市場化機(jī)制的作用。要通過科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)機(jī)制創(chuàng)新、流程創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷打造專業(yè)化的人才隊(duì)伍和先進(jìn)的系統(tǒng)配置。

（作者為中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心博士后、高級經(jīng)濟(jì)師、中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)特邀研究員；本文為作者的學(xué)術(shù)思考，不代表所在單位觀點(diǎn)）

來源：金融時(shí)報(bào)