公募基金收益率與持有期的正相關(guān)性，再次得到行業(yè)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。景順長(zhǎng)城、富國(guó)、交銀施羅德三家權(quán)益類基金管理大戶，通過(guò)自身共計(jì)4682萬(wàn)客戶的交易行為及盈利數(shù)據(jù)，揭示了“基金賺錢基民不怎么賺錢”背后的原因。

三家基金公司最新聯(lián)合發(fā)布的《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），數(shù)據(jù)來(lái)源是旗下成立滿一年的主動(dòng)權(quán)益類基金歷史上所有客戶的盈利及交易情況等數(shù)據(jù)。這三家公司成立均超過(guò)15年，符合統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的歷史全部個(gè)人客戶共計(jì)4682萬(wàn)，數(shù)據(jù)具有一定的行業(yè)代表性。

《報(bào)告》發(fā)現(xiàn)，持有時(shí)間越長(zhǎng)，投資者平均收益率水平越高，“其中三個(gè)月的持有時(shí)間可以說(shuō)是一道明顯的檻”。持有時(shí)長(zhǎng)小于三個(gè)月時(shí)，平均收益率為負(fù)，盈利人數(shù)占比僅39.10%；超過(guò)三個(gè)月時(shí)，盈利人數(shù)占比大幅提升到63.72%，平均收益率也由負(fù)轉(zhuǎn)正。

當(dāng)持有時(shí)長(zhǎng)由三個(gè)月繼續(xù)提升時(shí)，隨著時(shí)間的累積，客戶的平均收益率愈發(fā)可觀，客戶盈利人數(shù)占比也呈現(xiàn)穩(wěn)步抬升態(tài)勢(shì)。特別是當(dāng)持有時(shí)間超過(guò)十年時(shí)，客戶平均收益率首次突破100%大關(guān)，達(dá)到了117.38%，客戶盈利人數(shù)占比則達(dá)到了98.41%，即絕大部分客戶都能夠賺錢了。

不過(guò)，雖然盈利水平與持有時(shí)長(zhǎng)正相關(guān)，但是客戶占比卻與持有時(shí)長(zhǎng)大致呈負(fù)相關(guān)。有45.96%的客戶持有時(shí)長(zhǎng)不到三個(gè)月，共61.6%的客戶持有時(shí)長(zhǎng)都在半年以內(nèi)。只有11.46%的客戶能夠持有基金超過(guò)3年，能夠持有基金超過(guò)十年的只有1.73%。

除了持有時(shí)長(zhǎng)，盈利也與交易頻率有關(guān)?！秷?bào)告》用客戶平均每月發(fā)生的認(rèn)申購(gòu)、贖回和轉(zhuǎn)換等行為的次數(shù)來(lái)判斷其交易頻率。數(shù)據(jù)顯示，交易次數(shù)越多，盈利情況越差，“如果能管住手減少交易次數(shù)，收益水平就能明顯提升”。

三家公司半數(shù)以上客戶平均每月發(fā)生不到一次買賣行為，其中盈利人數(shù)占比達(dá)到55.14%，平均收益率18.03%；但平均每月買賣次數(shù)達(dá)到三次以上的，盈利人數(shù)占比不足45%，收益率水平也逐步下降。“頻繁交易意味著更多的申購(gòu)、贖回費(fèi)，雖然每次買賣的費(fèi)用并不起眼，但交易次數(shù)越多，投資回報(bào)中被侵蝕的金額就越高。”《報(bào)告》稱，客戶可以通過(guò)控制自己的持有交易次數(shù)來(lái)控制交易成本。

《報(bào)告》還發(fā)現(xiàn)了交易行為極易受到市場(chǎng)行情影響，有看行情擇時(shí)的傾向，表現(xiàn)出明顯的“羊群效應(yīng)”。例如在2007年、2015年、2020年和2021年初行情的上漲階段，三家公司季度基金買入金額大幅增加，但是一旦步入下跌階段，季度基金買入金額銳減，與滬深300指數(shù)的起伏高度相似，這意味著大部分投資者喜歡在上漲時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，呈現(xiàn)出一定的追漲性質(zhì)。

至于定投是否能改善盈利體驗(yàn)，《報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，雖然定投的方式在客戶中還不算普及，但定投客戶的盈利人數(shù)占比和平均收益率水平均高于非定投客戶，顯著提升了客戶的盈利體驗(yàn)。三家公司目前只有21.49%的客戶采用定投方式投資基金，但定投客戶的盈利人數(shù)占比達(dá)到59.86%，平均收益率10.42%，均高于非定投方式。

“影響基民投資行為的因素是多重的，有投資者經(jīng)驗(yàn)和心態(tài)等主觀原因，當(dāng)然也有市場(chǎng)行情、基金產(chǎn)品等客觀原因。”《報(bào)告》分析，基金年化波動(dòng)率過(guò)高影響盈利體驗(yàn)；此外，凈值回撤是影響持有時(shí)長(zhǎng)的重要因素，投資者可能因忍受不了回撤選擇離場(chǎng)；買到明星基金未必能勝出，明星基金并沒(méi)有能讓投資者更長(zhǎng)期持有。

而從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上看，《報(bào)告》還統(tǒng)計(jì)了三家公司有持有時(shí)間要求且成立滿一年的權(quán)益類產(chǎn)品的客戶收益情況，發(fā)現(xiàn)客戶均獲得了較好的投資回報(bào)，封閉期對(duì)盈利體驗(yàn)有正向影響。“持有期的設(shè)定，有助于淡化短期市場(chǎng)波動(dòng)和主動(dòng)擇時(shí)帶來(lái)的影響，盡量避免投資者做出跟風(fēng)追漲的決策，強(qiáng)制投資者拉長(zhǎng)了持有時(shí)間，從而以相對(duì)高的概率獲得合理收益。”

關(guān)于如何提高基金投資者盈利體驗(yàn)，《報(bào)告》建議，投資者要認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，用閑錢投資；要了解自己，設(shè)立合理的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期，承受一定波動(dòng)和回撤；5年以上長(zhǎng)期投資更理想；定投或購(gòu)買持有期產(chǎn)品幫助拉長(zhǎng)持有時(shí)間；要加強(qiáng)自身學(xué)習(xí)，提升基金投資認(rèn)知。

對(duì)于基金公司和基金銷售機(jī)構(gòu)，《報(bào)告》建議應(yīng)該簡(jiǎn)單、清晰地描述權(quán)益類基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征；幫助投資者更好的認(rèn)識(shí)自己；鼓勵(lì)設(shè)計(jì)和發(fā)行中長(zhǎng)持有期產(chǎn)品；回歸本源，投資和銷售都更關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)；堅(jiān)持投資者陪伴服務(wù)。